东兴证券-汉威科技-300007-事件点评：站在物联网潮头的传感器和综合方案龙头-190403

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        投资要点：
        公司是具备自主知识产权的传感器、智能终端设备及物联网综合解决方案提供商。我们看好公司通过“内生增长+外延并购”的思路，构建以传感器为核心的物联网产业生态集团，有望持续受益于物联网行业的快速成长。传感层是构成物联网的核心基础，传感器也是公司最具成长性和价值的核心业务，公司依托于传感器开发了多样化的智能仪表，在此基础上构筑了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”的物联网平台解决方案，广泛应用于燃气、供水、供热等市政领域，大气监测、污废处理等环保领域，以及石油化工、冶金、电力、矿山等安全管理行业。
        气体传感器龙头，高强度研发持续投入。公司深耕传感器研发十余年，具备国内领先的气体传感器研发和生产技术，公司气体传感器国内市占率超过70%。公司2018  年研发投入1.07  亿元，占收入比重达到7.05%。此外，公司持续推进MEMS  阵列传感器、热电堆红外传感器、压力传感器、超声波流量传感器、水质检测传感器、超低功耗红外气体传感器等多种产品的研发。公司2018  年传感器业务客户超过2000  家，传感器及模组销售近3000  万支，仪器仪表终端产品销售150  万台。公司在NB-IoT、LoRa  等无线通讯技术的智能传感终端应用领域取得阶段性成果，基于NB-IoT  的燃气报警器在上海、南京等多个地区规模商用，公司在无线传感终端方面与电信运营商及阿里巴巴、华为等公司继续保持深入合作，进一步提升了公司在物联网行业的影响力。
        2019  年业绩有望触底反弹，经营性现金流大幅好转。公司预告2019  年一季度归母净利预计同比增加10%-30%，预计盈利2581.70  万元-3051.10  万元。公司2018  年计提了子公司商誉5554.93  万元，对上市公司股东净利润带来一定程度的影响。其中子公司嘉园环保计提3304.04  万元，鞍山易兴计提1441.96  万元，上海英吉森计提808.93  万元）。2018  年公司营业收入15.12  亿元，同比增长4.72%，实现归母净利6165.74  万元，同比下降44.11%。截止2018  年底，公司尚有商誉3.17  亿元。公司经营活动净现金流大幅好转，2018  年底达到5.29  亿元，同比大增302.80%，主要受货款回收和政府补助增加影响。我们认为随着公司传感器业务的持续拓展，以及智慧安全、智慧市政系统解决方案的稳定推进，公司业绩有望触底反弹。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2018  年-2020  年实现营业收入分别为18.33  亿元、22.12  亿元和27.24  亿元；归母净利润分别为1.38  亿元、1.95  亿元和2.43  亿元；EPS  分别为0.47  元、0.67  元和0.83  元，对应PE分别为32X、23X  和19X。首次推荐给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、物联网下游需求不及预计；2、子公司商誉减值。