信达证券-天坛生物-600161-采浆量提升显著，血制品业务稳步增长-190403

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        事件：近日，天坛生物发布18  年年报，2018  年公司实现营业收入29.31  亿元，较上年同期（调整后）增长18.03％；实现归属母公司股东净利润5.09  亿元，较上年同期（调整后）下降56.57%；基本每股收益0.58  元。18  年拟每10  股派发股利0.5元（含税）并送红股2  股。
        点评：
        重组后血制品收入大幅提升。公司立足血液制品业务，注入上海血制、武汉血制、兰州血制三家血制品资产后，公司血制品收入得到大幅提升；同时，公司通过增加采浆量、提升投浆量、加大营销力度等方面工作，进一步巩固血液制品行业领先地位。公司全年实现血液制品业务营业收入29.31  亿元，较上年同期（调整后）增长  31.32%；实现血液制品业务净利润7.36  亿元，较上年同期（调整后）增长15.47%；实现归母净利润5.09  亿元，较上年同期（调整后）增长16.78%。
        采浆量显著增长。2018  年，公司及各下属公司多途径引进合作伙伴，依托国药集团与各地战略合作背景，积极争取各级政府及卫生计生行政主管部门支持，在全国13  个省/自治区单采血浆站（含分站）数量达到57  家，其中在营浆站49  家。公司组建了血源管理中心，通过加强浆站发展队伍建设、创新血源招募与稳定模式、优化浆站绩效考核、强化血源品牌宣传等措施，年度采浆量再创新高。2018  年公司实现采集血浆1,568.07  吨，较上年同期增长  11.86%，高于行业平均增幅约5  个百分点。投浆方面，公司推动血浆调拨，提升投浆规模，生产效率明显改善。随着永安血制项目的建成投产，公司年投浆能力可达千吨规模，通过内部协同，可以充分发挥规模效应，提升公司单吨血浆利润率。
        积极布局终端，终端数量居国内领先。公司积极面对市场压力，开展市场推广，在强化优势渠道市场地位的同时，进一步加强终端覆盖能力。公司持续推进终端医院网络建设，扩大进入终端的数量和比例。目前已基本覆盖除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端，目前已经覆盖三级医院及其他医疗机构、药店11,779  家，同比增长248%；覆盖药店3,686家，同比增长370%，公司终端数量居国内领先地位，产品具有广阔的市场空间。
        盈利预测及评级：公司年采浆量、投浆量、销售收入均居于全国首位，规模优势明显。公司终端数量居国内领先地位，产品具有广阔的市场空间。按照公司当前股本计算，我们预计公司2019-2021  年摊薄每股收益分别为0.71  元、0.89  元、1.12  元。维持公司“增持”评级。
        风险因素：血制品行业政策风险；产品价格下降风险；在研产品研发进度不及预期；新设浆站不及预期；行业事件风险；内部协同不及预期。