上海证券-中国中车-601766-公司业务稳定增长，行业景气度向上-190403

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        动态事项
        公司发布  2018  年年报，2018  年实现收入  2190.83  亿元，yoy+3.82%；归母净利润  113.05  亿元，yoy+4.69%。
        事项点评
        ●公司业务持续稳健增长。公司  2018  年毛利率  22.16%，同比下降  0.52pct；净利率  5.93%，同比下降  0.23pct。毛利率下滑主要是产品交付结构的变化导致。经营活动现金流  188.69  亿元，资产负债率  58.13%，经营指标持续相好。分业务看：铁路装备实现收入  1205.7  亿元，yoy+11.46%，主要是动车组业务实现收入增长；城轨与基础设施实现收入  347.6  亿元，yoy+3.52%，城轨地铁销售数量持续增加；新产业收入  497  亿  元  ，yoy-7.71%，新能源汽车业务转让所致；现代服务收入  140.5  亿元，yoy-8.84%，持续压缩物流贸易业务规模所致。
        ●公司车辆装备业务稳定增长，基建补短板驱动行业景气向上。展望未来，动车组未来的招标和交付有望持续维持高位。高转铁驱动机车和货车的招标维持在高位。动力集中动车组有望为机车和客车业务提供增量。城轨地铁招标量稳步增长，随着  2018  年下半年城轨地铁建设的重新批复，城轨地铁景气度触底回升。基础设施补短板中，铁路和地铁建设依然是重中之重，行业景气持续向上。
        投资建议。预测公司  2019/2020/2021  年销售收入为  2370.65、2522.48、2670.63  亿元，归母净利润  123.33、137.11、150.73  亿元，  EPS  为  0.43、0.48、0.53  元，对应的  PE  为  21.4、19.2、17.5  倍，维持公司“增持”评级。
        风险提示:基础设施建设投资放缓。