光大证券-晶瑞股份-300655-2018年年报点评：增长势头不减，2018年净利同比增长39%-190403

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        ◆事件：
        公司近日发布了2018  年年报：2018  年实现营业总收入8.11  亿元，较上年同期增长51.69%；实现归属于上市公司股东的净利润5022  万元，较上年同期增长38.81%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4015  万元，较上年同期增长25.26%；同时拟10  股派发股利1.5  元。
        ◆点评：
        1.  2018  年公司营业收入实现较快增长，主要是原有产品销售的增长以及江苏阳恒纳入合并报表范围。分产品来看，超净高纯试剂营业收入2.25  亿元，比上年同期增长13.85%；光刻胶营业收入8422.88  万元，比上年同期增长11.71%；功能性材料营业收入7124.68  万元，比上年同期增长8.64%，锂电池材料营业收入2.65  亿元，比上年同期增长40.72%；基础化工材料营业收入1.14  亿元。
        2.  公司是国内微电子化学品领域的领军企业。超净高纯试剂氟化铵、硝酸、盐酸、氢氟酸达到G3、G4  等级，氨水、双氧水达到G5  等级，双氧水已经实现向华虹、方正半导体供货，同时正在按计划推进与国内其他8  寸和12寸标杆性客户的合作；i  线光刻胶已取得了中芯国际天津、扬杰科技、福顺微电子的供货订单，在上海中芯、深圳中芯等知名半导体厂进行测试。
        3.  完成了对江苏阳恒的股权收购及增资，取得其80%的股权，依托阳恒原有的高品质工业硫酸为原料，引进全球半导体化学品主力供应商日本三菱化学株式会社的电子级硫酸的制造技术，公司拟在阳恒投资建设年产9  万吨电子级硫酸改扩建项目，项目建成后将更加完善公司的半导体化学品产业链。
        ◆盈利预测与评级：
        公司高纯双氧水、i  线光刻胶都已经取得国内主流晶圆厂的供货订单，产品品质达到国际水平，未来有望进一步放量，但目前订单量还较小，我们下调2019、2020  年盈利预测，新增2021  年预测，预计公司2019-2021  年EPS  为0.47、0.62、0.85  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        湿电子化学品行业竞争加剧；下游领域产业增速不及预期。