天风证券-电子行业科创板系列·九：华兴源创-190403

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        检测设备达行业国际领先水平，定制化服务提升产品销量
        公司主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售。公司的主要产品应用于国内外知名的平板或模组厂商以及消费电子终端品牌商，下游行业集中度较高。2016  年度、2017  年度和  2018  年度，公司来自前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为  78.99%、88.06%和  61.57%，主要包括苹果、三星、LG、夏普、京东方、JDI  等行业内知名厂商。公司主要产品应用于  LCD  与  OLED  平板显示、集成电路、汽车电子等行业。
        需求响应和主动储备相结合，研发投入维持较高
        公司重视技术研发的积累、技术储备与下游发展水平的匹配并保持较高的研发投入。2016  年度、2017  年度和  2018  年度发行人的研发投入分别为4,771.98  万元、9,350.78  万元和  13,851.83  万元，占营业收入的比例分别为9.25%、6.83%和  13.78%，研发投入一直稳定在较高水平。目前公司已取得了19  项发明专利、43  项实用新型专利及  2  项外观设计专利。
        经营性现金流稳定，持续经营能力良好
        2016  年度、2017  年度和  2018  年度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为  14,534.90  万元、14,719.64  万元和  18,443.43  万元。经营活动持续的现金流入可以保障公司现有团队的稳定、加大特色制程技术的研发投入。2016年、2017  年和  2018  年，公司流动比率分别为  8.48、2.88  和  2.70，速动比率分别为  7.68、2.51  和  2.19。近三年公司的存货周转率高于同行业可比上市公司，主要是因为公司按订单安排生产。
        平板显示检测设备产能扩充，提升公司“智造”水平
        本次发行所募资金将投资于华兴源创平板显示生产基地建设项目、半导体事业部建设项目和补充流动资金，拟使用募集资金总额  100,891.70  万元。根据公司发展规划，在立足平板显示检测行业的基础上进一步开拓集成电路、新能源汽车等行业的应用，从而创造新的利润增长点。充足的流动资金保证也将使公司能够拥有更多的能力来保持技术的领先地位。
        风险提示：扩产进度不及预期，下游需求不及预期，IPO  过会失败