光大证券-航空机场行业民航发展基金下调点评：民航发展基金征收标准降低一半，超市场预期-190404

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        ◆事件：国务院日前召开常务会议，确定今年降低政府性收费，和经营服务性收费的措施，其中提到民航发展基金自7  月1  日起，征收标准将降低一半。
        ◆3  月19  日，民航局组织召开民航系统电视电话会议，会议中提到“在减税降费方面，要加快协调推进降低航空公司的民航发展基金征收标准”。此次国务院宣布民航发展基金征收标准降低一半，超市场预期。
        ◆民航发展基金属于政府性基金，收入上缴中央国库，纳入政府性基金预算，专款专用。该基金于2012  年4  月1  日起开始征收（取代之前对乘客征收的机场建设费以及对航空公司征收的民航基础设施建设基金）。征收标准如下：1、航空旅客：国内航班每人50  元，地区、国际航班每人90元（含旅游发展基金20  元），由航空公司或者销售代理机构在旅客购买机票时一并代征，全额上缴中央国库；2、航空公司：按照飞行航线分类、飞机最大起飞全重、飞行里程计算，基金全额上缴中央国库，并计入航司成本。
        ◆如果旅客收费减半，对航司收入成本无直接影响，但可拉动旅客出行需求，间接利好航空公司。
        ◆如果航司收费减半，航司成本端将下降，具体测算如下：1、中国国航，国航18  年业绩发布会中透露，民航发展基金成本约20-30  亿元，如果按20  亿计算，减半将增加净利润约7  亿元（公司18  年净利润73.36  亿）；2、南方航空，南航18  年年报披露，民航发展基金成本约29.4  亿元，减半将增加净利润约10  亿元（公司18  年净利润（公司18  年净利润29.83亿）；3、东方航空，东航未披露相关数据，根据运营数据推算，民航发展基金成本金额应与国航相当，减半将增加净利润约7  亿元（公司18  年净利润27.09  亿）。
        ◆投资建议：我们认为今年航空需求端仍能保持平稳，成本端受益于行业减税降费，考虑降低征收标准细则并未明确，我们暂不调整相关上市公司盈利预测，继续维持行业“增持”评级。
        ◆风险提示。经济下行影响航空出行需求；油价、汇率波动影响航空公司盈利；空难等安全事故发生降低旅客乘机需求。