国海证券-长安汽车-000625-动态点评：福特中国2.0战略发布，开启新一轮成长周期-190404

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        投资要点：
        福特中国2.0  聚焦五大核心计划，中国市场开启新里程  4  月3  日福特汽车在上海举行了“福特中国2.0”发布会，发布品牌在华业务的发展规划，包括福特中国产品330  计划、智能科技计划、中国创新计划、战略伙伴计划、福特中国人才计划等五大核心计划。在福特中国业务升级为独立单元之后，无论是从组织构架上还是市场地位上，中国地区的重要性都再次凸显。本次发布的战略规划，更是进一步明确了福特对于中国本地的针对性产品开发以及后续的战略性布局。我们认为，在福特中国经历2018  年的业绩低点后，“福特中国2.0”将从产品、研发、营销、本土化等多个维度重新塑造福特品牌形象，福特中国的销量和业绩有望触底反弹，而长安福特作为福特在华最主要的合资公司将充分受益，开启新一轮成长周期。
        长安福特产品新周期进行时，年底林肯国产化车型投产  根据规划福特汽车将在未来三年内，在中国市场推出超过30  款新车型，其中超过10  款为新能源车型。发布会现场，福特发布了全新SUV——Escape，为“福特中国330  计划”的首款产品，定位高于翼虎低于锐界，从而进一步丰富了长安福特产品矩阵。往后看，2019  年年底林肯的一款全新SUV  将在华投产，林肯品牌的国产化将带领长安福特正式杀入豪华车领域，大幅提升长安汽车旗下合资品牌的盈利能力。
        江铃控股引入战略投资，公司持股比例降为25%  公司合营企业江铃控股有限公司通过公开挂牌增资扩股引入1  家战略投资者，增资完成后公司持有江铃控股的股权比例由50%稀释到25%。根据公司2018  年中报，江铃控股贡献的投资受益为-0.84  亿元，预计全年仍将持续亏损。长安汽车降低持股比例有助于减少亏损，未来甩开包袱轻装上阵，业绩改善弹性更大。
        盈利预测和投资评级：维持买入评级  预计公司2018/2019/2020  年EPS  为0.11/0.27/0.99  元，对应当前股价PE  分别为78/32/9  倍。我们认为福特中国2.0  战略是福特重新定位中国市场的开端，330  产品计划将助力长安福特开启新一轮成长周期，与此同时长安汽车又减少亏损业务的股权比例，进一步降低业绩拖累项的影响；公司业绩弹性高，经营改善预期大，维持买入评级。
        风险提示：行业销量持续下滑的风险；长安福特新车型销量不及预期；