万联证券-传媒行业深度报告：营销、出版加速复苏，基金配置转至超配-210906

《万联证券-传媒行业深度报告：营销、出版加速复苏，基金配置转至超配-210906（35页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《万联证券-传媒行业深度报告：营销、出版加速复苏，基金配置转至超配-210906（35页）.pdf（35页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

行业核心观点：在20H1疫情爆发导致低基数的情况下，21H1传媒行业疫情后恢复效果显著，板块营收为2663.4亿元（YoY+23.04%），归母净利润为279.52亿元（YoY+45.85%）。

分板块来看，游戏行业H1在去年高基数下有所回落，过半公司营收处于下跌状态；在线视频上，各平台加速剧场化建设，IP剧成为板块热点。

影视院线在元旦档，春节档和五一档拉动下加速复苏，业绩大幅回升；广告营销板块梯媒价值认可度持续提升。

从市场表现看，基金配置逆转2个季度低配转为超配。

从持仓方面看，广告营销板块有所回落。

投资要点：游戏：疫情红利褪去，用户规模进入存量竞争阶段。

1）财报方面，H1游戏板块实现营收366.35亿元（YoY-5.07%），归母净利润79.27亿元（YoY-33.09%）。

净利率回落至23.14%。

2）行业数据方面，游戏市场持续分化，ARPU实现高速增长的发展姿态，用户规模进入存量竞争阶段，消费习惯回归理性。

视频：平台加速剧场化运营研究。

H1剧集备案、上新同比下降，疫情红利优势褪去，市场趋于冷静，观众热度有所下降。

各平台秉承“内容为王”的理念，加速剧场化运营研究，推动剧集内容多元化，差异化加强。

广告营销：广告行业持续“恢复式高增长”，梯媒成为主要增长点。

1）财报方面，H1广告营销板块实现营收1000.17亿元（YoY+20.2%），归母净利润64.85亿元(YoY+260.98%)。

2）行业数据方面，全媒体广告呈现高增长。

分渠道来看，梯媒方面，21H1整体处于高速增长姿态，带动整个广告行业进行业绩复苏。

出版：实体书店逐步恢复开业，出版板块业绩实现强劲回升。

1）财报方面，H1出版板块实现营收568.46亿元（YoY+16.01%），归母净利润为78.54亿元(YoY+33.5%)。

2）行业数据方面，整体图书零售市场同比呈现出正增长（YoY+11.45%）。

少儿市场仍是2021年上半年码洋占比最大板块。

影视院线：市场档期依赖性持续增强，H1后期票房呈下行趋势。

1）财报方面，H1影视院线板块实现营收219.48亿元（YoY+177.3%），归母净利润为21.07亿元，扭亏为盈；净利率显著上升至9.81%，回归疫情前水平。

2）行业数据方面，票房贡献主要来自于三大档期，《你的婚礼》《悬崖之上》接力五一档，但观众“报复性”观影热情褪去，票房不及元旦春节档。

新建影院560家（YoY-19.5%），新增银幕3379块（YoY-24.8%）。

建设速度有所放缓，主要原因是疫情的不确定性。

风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期、疫情反复风险、商誉减值风险。