华泰证券-光威复材-300699-攻克关键技术，高强碳纤维再上台阶-190402

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        子公司高强型碳纤维产业化技术项目通过鉴定
        光威复材于4  月1  日发布公告，全资子公司威海拓展承担的“高强型碳纤维高效制备产业化技术”项目成功通过中国纺织工业联合会鉴定，并具有完全自主知识产权。我们预计公司2019-2021  年EPS  分别为1.40/1.76/2.16  元，维持“增持”评级。
        T700S  级碳纤维关键技术取得突破，有望进一步降低生产成本
        公司项目以干喷湿纺工艺生产GQ4522  级（TZ700S、CCF700S）碳纤维，实现了500  米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行，产品经碳化后各项性能指标及其稳定性与国际T700S  级碳纤维相当，已在某型号固体火箭发动机壳体等领域展开应用。此次鉴定：1、有望进一步降低干湿法碳纤维的生产成本，推广应用领域；2、在军民融合领域的示范应用，有助于公司进一步开发市场。公司将努力推进项目成果在生产中的推广应用，但干湿法工艺募投项目仍在建设中。
        高等级碳纤维进入产品应用推广期，打造未来增长点
        根据近期公告，2018  年公司多个新产品实现突破，M55J  级在直升机和航天型号开展验证；T800H  级碳纤维实现首飞；干喷湿纺制备的T700S  级碳纤维在航天型号开展地面试验；T1000  级碳纤维上实现连续生产成功；国产大飞机国产化替代验证有序推进。T300  级碳纤维奠定了公司目前的军工业务增长基础，新型号产品的持续突破，将不断提升公司在军工领域的竞争力。
        波音事件或利好大飞机国产化进程，公司碳纤维具备广阔市场前景
        受3  月10  日埃航事件影响，截止目前，全球主要国家均已对波音737MAX系列机型禁飞，该机型是波音销售最快的产品，属于中短途客运飞机，据FAA，目前全球交付387  架。该机型禁飞或将利好国产大飞机C919  的量产，并推动C929  等新一代产品研制进程。根据商飞预计，未来20  年我国商用飞机市场达1.2  万亿美元。公司是国内航空领域碳纤维复合材料龙头企业，大飞机国产化背景下，未来市场前景广阔。
        维持“增持”评级
        光威复材是我国碳纤维行业领军企业。伴随国内军工及航天需求快速扩大，民品风电碳梁业务订单增加，公司业绩将进入快速增长期。我们预计公司2019-2021  年EPS分别为1.40/1.76/2.16  元，基于可比公司估值水平（2019年平均35  倍PE），考虑业务差异性且公司军品订单增长较快，碳纤维市场潜在市场空间广阔，给予公司2019  年44-48  倍PE，对应目标价61.60-67.20  元（原值51.80-56.00  元），维持“增持”评级。
        风险提示：核心技术失密风险，军工产业政策调整风险，军费增长低于预期风险。