国信证券-农业银行-601288-2018年报点评：资产质量平稳-190331

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        农业银行披露2018  年报
        农业银行2018  年实现归母净利润2028  亿元，同比增长5.1%。
        资产减值损失计提增加拖累ROA
        2018  年ROE13.0%，同比下降1.0  个百分点，少部分原因是受二季度定增影响（加权平均ROE  同比也下降了接近一个百分点），更多是因为ROA  下降导致。2018  年ROA0.92%，同比下降2bps，核心原因是资产减值损失计提增加，利息净收入/平均资产（我们将FVPL  投资收益还原为利息收入）同比上升，对ROA  形成正贡献。
        资产减值损失增加系加大不良确认处置导致，资产质量平稳
        从资产质量各项指标来看，年末不良贷款率1.59%，环比下降1bp，基本持平；年末关注率2.74%，较年中下降36bps；逾期率1.70%，较年中下降13bps；不良/逾期90  天以上贷款154%，较年中上升16  个百分点；下半年不良生成率0.85%，同比上升23bps（由于农行贷款损失准备细项披露方式改变，本期计算的不良生成率是用历史口径估计，可能存在误差）。整体来看，我们认为公司在下半年进一步加大了不良确认和处置力度（也因此导致了资产减值损失/平均资产的上升），资产质量实际上保持平稳。
        净息差同比回升，环比有所回落
        全年净息差同比上升5bps  改善明显，但四季度净息差较三季度有所下降，主要受负债成本上升影响。从半年度数据来看，下半年日均余额净息差2.30%，比上半年下降了5bps。净息差回落由存款成本上升以及存款占比下降双重因素导致，其中存款成本上升归因于各类型存款成本都在上升，而存款增长方面，下半年个人存款日均余额较上半年的增长相对较慢。
        投资建议
        农业银行的基本面保持稳定，维持  “买入”评级。
        风险提示
        宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。