信达证券-策略专题：在哪里滚雪球？十年A股美股回顾-190404

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        A股十年回顾：哪些行业具备长期投资价值
        巴菲特的滚雪球理论告诉我们，在长期投资过程中，很重要的一点就是要找到一个又湿润、又长的雪坡（投资板块），然后利用复利的威力，让资本达到长期的增值效果。我们把市场上各个行业当做不同的雪坡，来比较一下不同的雪坡都有何特性，长期表现的差异在哪里。
        我们首先回顾了最近十年来行业指数的市场表现，即指数自2009年年初以来的整体回报率。彼时上证综指正处于阶段性的低点。通过指数的回报率，我们观察行业表现的差异。
        截止2019年4月2日，从指数的表现看，家用电器行业指数的涨幅高达614.5%，远高于其他行业，其次为食品饮料、计算机、休闲服务，三者都超过400%，电子和医药生物行业的回报率也都超过300%。反观市场回报较低的行业，集中在采掘、钢铁等重周期性行业，以及公用事业、建筑装饰和交通运输等行业。
        整体来看，偏消费的家用电器、食品饮料和休闲服务行业表现较为领先；其次是计算机、电子等科技行业；医药生物和汽车行业的回报率也处于高位，可以看做大消费板块。但是周期性行业的长期表现均不佳，尤其是中上游原材料类，这与近十年大宗商品的价格走势有较大的关系。
        我们从行业指数的回报率得到了初步的结果，然而，容我们反思一下：指数代表着什么？市场上大多数指数的权重都是依据市值为参考标准，申万一级行业指数也不例外。这就意味着指数的回报率，更多是代表了行业内大市值公司，行业回报率掩盖了内部的分布。
        让我们来看一下各行业内部的分布是什么情况的。