国都证券-电新行业周报：退坡影响下动力电池产业链价格多为下跌-190401

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        核心观点  
        1.行业表现    
        上证综指涨跌幅为-0.43%，沪深300涨跌幅为1.01%。电力设备板块涨跌幅为-1.65%，跑赢大盘指数。    
        2.行业动态与展望    
        （1）动力电池产业链价格：    
        本周部分锂电材料产业链价格大多下跌。金属钴价格上涨1.9%，报价26.50万/吨。硫酸钴价格下跌6.0%，报价4.70万元/吨。四氧化三钴价格下跌5.3%，报价18.00万元/吨。碳酸锂价格持平，报价7.75万元/吨。氢氧化锂价格持平，报价10.00万元/吨。三元正极523价格下跌2.0%，报价14.65万元/吨；622价格环比持平，报价16.20万/吨。磷酸铁锂价格下跌3.8%，报价5.05万元/吨。钴酸锂价格环比持平，报价24.70万/吨。负极（中端产品）价格持平，报价4.70万元/吨。电解液（三元）价格持平，报价4.20万元/吨。湿法隔膜（国产中端）价格持平，报价1.55元/平方米。    
        （2）许继电气2018年年报    
        公司报告期内实现营收82.17亿元，同比降低20.46%；归母净利润2.00亿元，同比降低67.47%；扣非归母净利润1.64亿元，同比降低72.83%；经营活动净现金流4.63亿元，同比增长1425.74%。    
        （3）三一重工2018年年报    
        2018年公司实现营业收入558.22亿，同比增加45.61%，归母净利润61.16亿，同比增加192.33%，扣非归母净利润60.37亿，同比增加237.94%，经营活动现金流净额105.27亿，同比增加22.91%，综合毛利率30.62%，同比提升0.55pct，净利率11.29%，同比提升5.48pct，加权平均ROE为21.45%，同比提升12.76pct，基本每股收益0.7907元，拟每10股派发2.6元现金红利（含税）。    
        展望：三一重工的2018年财报显示了公司强大的竞争力，公司一直在修复其资产负债表，盈利能力在提升，虽然公司18年财报业绩增长快，略好于市场预期，但19年公司仍有较大的业绩增速。营收和业绩增长还是主要依靠工程基建量，以及严格的环保政策导致的更新换代。  
        3.行业的投资逻辑
        新能源汽车行业：
        （1）2019年新补贴政策已经出台，补贴退坡幅度比较大。不过由于1季度的抢装，2季度在缓冲期的冲量，加上4季度预期还可以的销量（2020年补贴继续退坡，双积分影响），全年新能源车销量160万辆左右。
        （2）补贴减少，产业链有降价压力。不过，正极材料的钴和锂去年降价幅度大。对应的正极材料如NCM523的价格从去年均价的18.9万左右，降到了15万/吨。正极材料后期降价压力可能比较小。
        特高压板块：
        特高压子版块：在基建补短板的情况下，特高压投资线路共12条，总投资2000亿左右，设备投资在700亿左右。由于特高压设备领域市场竞争格局集中，主要由几大企业受益，每个企业的受益份额基本可以推测。特高压的建设时间主要集中在2019、2020年，对相关企业的业绩影响时间确定。因此，特高压板块的相关企业业绩确定，加上整个板块的未来想象空间较小，相关企业估值提升较为有限。不过作为业绩确定的板块，具有良好的持有价值。相关标的有国电南瑞、许继电气、平高电气。
        4.重点个股
        三一重工：
        当升科技：
        公司正极材料定位高端，产品技术行业领先。公司2015  年即向国际大客户批量销售动力NCM622。现阶段也是具有高镍NCM811  和NCA技术的厂家之一。公司高镍多元材料的研发水平及产品性能与国际一流企业相比毫不逊色。公司客户定位高端，与Tesla、大众、BMW、现代、日产等国际客户有交流与合作，公司的部分正极材料出口海外重要客户（三星SDI、LG  化学）。公司现阶段总产能约1.6万吨，正在规划和建设的产能包括：江苏当升三期工程1.8万吨；常州金坛产能10  万吨（首期5万吨，预计2023  年建成投产）。随着产能逐渐落地，公司业绩将有望实现较快增长。预计公司2019-2020年净利润为4.3、5.8  亿元，对应PE分别为31.3、23.3倍。
        国电南瑞：
        （1）公司产品线涵盖发、输、变、配、用、调度等各领域，是行业内唯一可全面支撑并深度参与智能电网建设的公司。（2）通过重组，新增电力自动化信息通信业务。随着电力自动化信息通信业务应用场景的不断增加，公司可充分把握智能电网建设推进带来的产品升级替代空间。（3）公司继电保护设备市占率业内居首，变电自动化市占率高，柔直换流阀、直流场关键设备等直流输电核心产品和全控器件领域拥有领先优势。在输变电项目中具有强大竞争力。（4）特高压审批加速，配网改造深化，电网投资有望结构性回升。预计公司2018-2020年归母净利润分别为38.2亿、45.8亿、53.6亿，同比增长18.0%，19.8%和17.1%，对应PE估值为22.1、18.5、15.8倍，给与推荐评级。
        日机密封:
        公司产品目前处于供不应求状态，截至今年7月底在手订单高达5.5亿元。公司已收购华阳密封，子公司优泰科拓展迅速，公司对应主机厂（新增市场）的产品表现优异。存量市场中最大的下游石化行业复苏，投资加大。总的来说，公司是优秀的龙头企业，主要下游石油化工领域开始进入大炼化投产期高峰期，同时公司来自新增市场营收增加，同时通过进口替代，提高市占率。公司逻辑较顺，业绩增长较确定，预计公司2019-2020年归母净利润分别为2.4和3.0亿，对应PE分别为18.9、15.2倍。
        华测检测：
        公司是国内第三方检测龙头，通过多年努力，业务布局逐步完善，有了较高的品牌知名度和检测认证公信力，形成了较高的壁垒。第三方检测市场空间巨大，行业空间持续增长，行业格局分散，公司发展前景广阔。公司大规模投资高点已过，开始由规模导向转向利润导向，且引入经验丰富的新总裁，推行精细化管理，利润率拐点临近。预计公司2019-2020年归母净利润分别为3.5、4.6亿元，对应PE分别为38.2、29.1倍。
        三一重工：
        基本面逻辑：①工程量保证，以及环保政策加严，使得行业在2019-20年受益于更新换代、工程需求；②国内竞争格局持续优化，龙头增速高于行业；市占率继续提高；③龙头十多年的海外布局进入收获期，创造业绩新增量；④三一重工报表2017-2019年都处于修复期，净利率逐渐提升，利润增速显著高于收入增速。预计公司2018-2019年归母净利润为60、89亿元，对应PE为17、11.6倍，维持"推荐"评级。
        五、风险提示
        新能源车销量增速下滑，宏观经济不景气等