兴业证券-美亚光电-002690-盈利能力大幅提升，19年营收拟增加不低于20%-190403

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        投资要点
        事件：4  月2  日，美亚光电披露2018  年年报，2018  年实现总收入12.40  亿元，同比增加13.33%，实现归母净利润4.48  亿元，同比增加22.82%。
        业绩符合预期，盈利水平持续提升。公司营收与净利润再创历史新高，利润端增速明显高于收入端增速，我们判断主要由于高毛利率的口腔CBCT  产品占比持续提升，从2012  年开始导入市场到目前已经占收入的30%，成为公司增长的强劲动力。此外，也与公司持续的降本增效和优秀的经营管理有关，全年实现综合毛利率54.94%（同比增加1.73pct.），综合净利率36.11%（同比增加2.90pct.），加权ROE  达20.14%（同比增加2.76pct.），恢复至近5  年最高水平。
        口腔CBCT  直销1224  台，2019  年实现开门红。2018  年以来公司举办多场口腔CBCT  展会团购，其中，西南、华南、北京和上海口腔展会分别订货60  台、259  台、285  台和185  台，总计1224  台。2019  年3  月华南口腔展再度销售362  台，实现2019  年开门红。
        产能扩建稳步推进，智能工厂即将封顶。为了适应智能工厂生产要求，美亚光电近年来从研发、设计、供应等各环节全面变革，大力推进产品工程化，从源头实现产品标准化、模块化。公司合计投资  5.85  亿元的智能化工厂“新产能项目”和“涂装、钣金生产基地项目”，根据官网介绍目前项目主体建筑即将封顶，有望率先实现色选机的自动化生产。
        2019年经营目标为全年营收不低于20%，费用增速不超收入增速。公司聚焦农产品检测、工业检测、医疗影像三大领域，2019  年将资源继续向医疗影像业务倾斜，全年经营目标拟定为营业收入同比增长不低于20%，各项费用指标增长不高于营业收入增长幅度。
        盈利预测及评级：公司依靠核心的光学识别技术，不断创新，推出适用于农产品、工业品及医疗影像检测等领域的新产品，并实现进口替代。我们调整盈利预测，预计2019~2021  年EPS  分别为0.81  /0.97  /1.15  元，对应4  月2  日PE  为34x  /29x  /24x，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：新产品推广低于预期，行业竞争加剧的风险。