民生证券-三一重工-600031-业绩符合预期，国际销售增速加快-190401

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        一、事件概述
        公司于2019  年3  月31  日披露2018  年年度报告，  2018  年公司营收558.22  亿元，同比增长45.6%，归母净利润61.16  亿元，同比增长192.3%，符合预期（营收创造历史新高，超过2011  年的507.76  亿元）。
        二、分析与判断
        期间费用下降，盈利水平显著提高
        公司产品毛利率31.12%较之2017  年增加1  个百分点；销售净利率11.29%，增加5.48%，净利润增长幅度较大主要得益于公司对于期间费用的有效控制：本年度销售费用率、管理费用率、财务费用率较去年分别下降2.03、0.93  和3.2  个百分点。
        经营活动现金流量净额  105  亿元创新高
        在行业高景气的情况下，公司依旧牢牢把控资产质量，应收账款周转天数从去年的174  天下降到126  天，逾期贷款大幅下降，价值销售逾期率在历史最低位，经营活动现金流量净额105  亿创造了历史新高。
        海外市场在下半年显著改善
        2018  年公司国际销售收入136.27  亿元，同比增长17.29%，在下半年增速加快，销售75.35  亿元，同比增长29.49%。我们继续看好三一重工作为工程机械行业领军企业受益“一带一路”走出国门，公司具备较高成长性。
        三、  投资建议
        预计2019~2021  年，公司净利润分别为751.29/893.68/1037.98  亿元；EPS  分别为0.78/0.80/0.82  元/股，对应PE  分别为16.36、15.99  和15.63  倍，维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        行业竞争加剧，市占率下降；海外销售不及预期。