民生证券-游族网络-002174-《权利的游戏》拿到版号有望“影游联动”创辉煌，多款大作上线进入收获期-190403

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        一、事件概述
        据广电总局官网显示，2019  年进口网络游戏审批信息公示，游族网络精品游戏《权力的游戏凛冬将至》获得版号。
        二、分析与判断
        《权利的游戏》拿到版号有望“影游联动”创辉煌
        据广电总局官网显示，2019年进口网络游戏审批信息公示，游族网络精品游戏《权力的游戏凛冬将至》获得版号。该游戏由腾讯代理，为游族网络今年重点产品，考虑到《权力的游戏》美剧最终季于4月14日上线，“影游联动”影响下游戏流水或达到较高水平。
        业绩持续亮眼表现，研运一体化提高效率。
        公司2018年实现营收36.5亿，同比增长12.8%，归母净利10.2亿，同比增长55.1%。主要得益于多款精品游戏《天使纪元》、《少年三国志》、《女神联盟2》等贡献稳定流水和收益，同时海外业务继续快速增长提高渗透率。公司是国内领先的游戏研运一体化供应商，调整组织架构后增强中台避免资源浪费，加强效率。
        19年精品项目丰富进入收获期
        公司今年全年产品线丰富，进入收获期，业绩全面向好。国内游戏除了《权力的游戏》之外还讲上线卡牌类游戏《少年三国志2》、二次元回合制游戏《山海镜花》、《盗墓笔记》等；海外市场也有诸多布局，获得诸多头部游戏公司的海外代理权，今年一季度已发行《猎魂觉醒》手游、《权利的游戏》页游、《圣斗士星矢》等。
        三、投资建议
        我们预计19、20年EPS分别为1.36、1.64元，PE分别为18X、15X。公司目前PE(TTM)为21，借壳上市以来PE（TTM）区间为16-100，安全边际相对较高，我们看好公司出色的游戏研发与发行能力，维持“推荐”评级。
        四、风险提示
        新游未如期上线；现有产品流水下降过快；新游戏流水不及预期。