东兴证券-新兴铸管-000778-2018年报点评：球墨铸管龙头，关注产能扩张-190404

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        投资要点：
        事件：公司发布2018  年年度业绩，报告期内公司实现营业收入405.37  亿元，同比减少1.99%；实现归属于上市公司股东的净利润21.01  亿元，增幅92.76%；实现基本每股收益0.53  元，增幅89.28%。全年公司完成钢材的产量为  472.49  万吨，与上年同比减少  0.54%；铸管及铸件完成产量237.05  万吨，同比增加10.61%；完成钢格板产量  7.23  万吨，同比增加7.27%。2018  年年度分红为每10  股派2  元。
        铸管销量创新高，未来产能可达300  万吨。2018  年公司铸管销量达230万吨，实现了两年40  万吨的跨越式增长。公司还加速推进“研、产、销、运、用”的深度融合，2018  年特管军品签单量同比增长  580%，出口订单量同比增长  140%；挤压耐蚀油井管产品同比增长  7.3  倍，部分产品已应用到复兴号高铁及核电等国家重点项目。后续随着阳江二期等项目投产达产，预计铸管产能可达到300  万吨左右，受益于大基建和雄安新区等。
        钢价下行叠加限产的影响，导致四季度利润环比下降。一方面，受节前钢贸商悲观的影响，12  月份螺纹钢钢价大幅下跌，下跌幅度超10%；另一方面公司所处地区在冬季需要综合限产17%左右。两者共同因素导致公司四季度利润环比下滑78%左右。考虑到节后下游需求回暖及1  月份社融数据超预计，预计钢价已经处于相对低位，未来钢价回升有望带动公司净利润的提高。
        资产减值已基本计提完毕，后续业绩可轻装上阵。2018  年度公司一共计提了9.12  亿元的资产减值损失，其中有大概4  个亿来自于固定资产以及对外投资的资产减值损失。目前减值损失已基本计提完毕，预计未来业绩可轻装上阵。
        盈利预测与投资评级：预计公司2019  年-2021  年实现营业收入分别为388.94  亿元、390.93  亿元和401.47  亿元；归母净利润分别为20.37  亿元、23.47  亿元和25.90  亿元；EPS  分别为0.50、0.58  元和0.64  元，对应PE分别为10.6X、9.1X  和8.3X，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、环保限产不及预期；2、下游需求不及预期。