安信证券-美亚光电-002690-年报业绩符合预期，口腔CT业务高增长-190404

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        ■事件：公司日前发布2018  年报，2018  年公司实现收入12.40  亿元，同比增长13.33%；归母净利润实现4.48  亿元，同比增长22.82%。公司计划向全体股东每10  股派发现金红利7.00  元。
        ■年报业绩符合预期，今年业绩预计增长20.45%。公司业绩符合预期，主要系色选机、口腔CT  业务稳定增长支撑全年业绩。分版块来看，公司主营业务色选机、口腔CT  机、工业检测机分别实现收入8.1、3.71、0.46  亿元，同比增长5.94%、42.65%、-17.93%，口腔CT  业务占比的快速提升表现公司业务结构持续优化。根据公告，公司2019  年经营计划实现收入15.5  亿元，同比增长25.03%；实现净利润5.39  亿元，同比增长20.45%。目前公司投资5.85  亿元的智能化工厂“新产能项目”和“涂装、钣金生产基地项目”也在稳步推进中，预计建成后将有效提升产品制造工艺和生产效率，进一步增强公司在识别技术领域的综合竞争优势。
        ■毛利率稳定增长，盈利能力持续优化。2018  年公司毛利率54.94%，同比提升1.73pct；其中色选机、口腔CT  机毛利率分别为51.54%、59.65%，分别同比增长0.07、1.69  个pct。公司2018  年销售、管理（包括研发费用）、财务费用率分别为13.72%、9.46%、-0.70%，同比增减0.56、0.6、-0.5pct，财务费用大幅下降主要系公司汇兑收益增加所致。
        ■口腔诊疗市场发展潜力大，公司有望深度受益。据公司官网信息，美亚高端口腔CBCT  截止2018  年底累计销量接近4000  台，全年销量近千台。公司产品辐射覆盖全国34  个省份，市场占有率遥遥领先。根据卫生部公布的《第三次全国口腔健康流行病学调查》结果，我国居民口腔疾病患病率高达90%以上，就诊率仅10%，发病率高但就诊率低。随着生活水平的提升、人口老龄化、政策支持等因素影响，预计未来几年国内口腔诊疗行业将迎来快速发展期。公司口腔X  射线CT  诊断机系列产品凭借高性价比和优质的售后服务，近年来市场销售量逐步攀升，未来将受益口腔诊疗行业的高景气发展。
        ■投资评级：预计公司2019-2021  年净利润5.51  亿元、6.73  亿元和8.10  亿元，对应EPS  分别为0.82  元、1.00  元和1.20  元。维持买入-A  评级，公司是国内领先的光电识别产品与服务提供商，未来将不断拓展光电识别技术的应用领域。同时公司作为口腔CT  诊断机的龙头，将受益口腔诊疗行业的高景气发展。6  个月目标价31.16元，相当于2019  年38  倍市盈率。
        ■风险提示：行业竞争加剧，新产品拓展不及预期