民生证券-来自企业和地方层面的证据：开工季超预期的微观表现-190408

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        报告摘要：
        民生证券宏观团队针对制造业开工、基建开工、房地产市场、进出口贸易等展开了草根调研，发现微观层面确实存在开工季超预期的佐证。
        制造业开工怎么样？
        招工情况是观察制造业企业开工的一个重要视角。企业招工难往往反映企业开工情况不错，用工需求量大。反之，工人找活难则往往反映企业开工不足，用工需求量小。从微观案例看，制造业企业用工需求量大、招工难现象并不鲜见。“招工难”这一问题其实源于不少制造业企业订单有明显改善，现在急缺人手来完成订单。结合微观案例和宏观数据看，今年制造业开工超预期所言不虚。
        基建开工怎么样？
        财政部要求在9  月底前将全年新增地方政府债务限额发行完毕，实际中，一季度地方债发行量远超去年同期，为基建投资回升提供了充足的“粮草”。基建上下游表现火热，3  月份工程车迎来全年销售热潮，重卡市场月度销量创历史新高；4  月份以来，水泥行业提前“入夏”，市场需求旺盛，多地水泥厂家集中提价，也反映基建开工情况延续好转。政策密集出台，全方位呵护基建投资。
        房地产市场怎么样？
        从住宅交易来看，一、二线城市现“小阳春”，但市场整体冷热不均，区域分化进一步加大。从土地交易来看，房企回归一二线城市补库存，但整体土地市场仍处于低迷。综合来看，上市房地产公司对2019  年全年仍然保持谨慎态度，认为行业从来不能脱离经济大势，今后几年总需求低迷格局难以出现根本改变，在此背景下，“减速提质”成为房企新追求。
        进出口贸易怎么样？
        出口方面，尽管欧元区PMI  及韩国出口等外需指示指标仍然疲软，但其下降速度已经放缓，同时由于去年基数较低、美国暂时取消2000  亿美元商品清单加征关税计划等，预计我国3  月出口数据将有明显回升。进口方面，受节后复工全面开启、原油等大宗商品价格上涨等因素影响，预计3  月份进口也将有所回升。
        风险提示：
        内需提振不及预期、中美经贸谈判不及预期、全球经济下行加剧等。