上海证券-中颖电子-300327-公司盈利能力提升助推后续业绩增长-190404

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        公司动态事项
        公司3月30日发布年报显示，2018年实现营业收入7.58亿元，同比增长10.50%，实现扣非归母净利润1.59亿元，同比上升27.35%。公司利润分配预案为每10股派发现金红利4.50元（含税），派发现金红利总额9449.37万元，占2018年归母净利润56.15%，同时公司拟每10股转增1股。
        事项点评
        电池管理芯片以及OLED  显屏驱动芯片驱动业绩增长
        公司营收来源主要包含工控、锂电池管理和OLED显屏驱动芯片。其中工控单芯片的销售同比接近持平，销售同比增长主要系锂电池管理芯片及OLED  显屏驱动芯片等产品增长。从公司整体产销量来看，2018  年公司产品销售量和生产量分别为5.38  亿颗和5.62  亿颗，同比增长分别为7.31%和6.17%。从芯片单颗价格来看，2018  年为1.41  元/颗，同比上升2.97%。
        公司盈利能力向好
        从盈利能力来看，公司销售毛利率和销售净利率分别为43.84%和21.29%，同比分别上升0.79pct  和2.45pct；净资产收益率20.50%，同比增长2.46pct；公司期间费用率24.52%，同比下降0.69pct，其中研发费用1.20  亿元，占营收比重15.80%，同比增长16.74%，主要研发领域包括工业控制单芯片、锂电池管理芯片、OLED  显屏驱动芯片、智能IOT  应用芯片。从公司营运能力来看，公司存货周转天数120.25，去年同期94.75，存货周转天数上升主要为存货增加。同时，存货增加以及应付款同比下降导致经营活动现金流从上年同期1.40  亿元下降至1.03  亿元。从资本结构与偿债能力来看，公司资产负债率为15.84%，同比下降3.32pct；流动比率和速动比率分别为6.31  和5.24，同比均呈现提升态势。
        盈利预测与估值
        我们预期公司2019-2021年实现营业收入10.27亿元、13.28亿元、15.06亿元，同比增长分别为35.50%、29.30%和13.45%；归属于母公司股东净利润为2.16亿元、2.80亿元和3.19亿元，同比增长分别为28.10%、29.84%和14.11%；EPS分别为0.93元、1.21元和1.38元，对应PE为28.03、21.59和18.92。未来六个月内，首次覆盖给与“增持”评级。
        风险提示
        技术研发不及预期；OLED  显屏渗透率渗透率不及预期。