上海证券-三一重工-600031-业绩高增长，龙头持续向上-190404

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        动态事项
        公司发布2018  年报，实现营业收入558.22  亿元(yoy+45.61%)；归母净利润61.16  亿元(yoy+192.33%)。
        事项点评
        ●2018  年业绩迎来高增长。公司2018  年毛利率30.62%，同比增长0.55pct；净利率11.29%，同比增长5.48pct。公司收入高速增长，但是人工成本和折旧摊销增长有限，导致费用率下降。公司经营活动现金流105.27  亿元（yoy+22.91%），创历史新高。财务费用1.35  亿元，财务费用率0.24%，较2017  年大幅度下降。
        ●工程机械销量依然保持高景气，龙头市场份额持续提升。2019  年工程机械销售依然保持在景气区间。2019  年1-2  月份，公司挖掘机销售8384台，同比增长83.4%，市场占有率27.5%，较2018  年全年提升4.4pct。公司挖掘机销量远超行业增速，市场占有率持续提升。我们预计挖掘机行业全年销量为22~23  万台，同比增长10%~15%。公司挖掘机销量依然保持高增长。2019  年1-2  月份公司汽车起重机销售1521  台，同比增长91.6%。汽车起重机和路面机械作为后周期品种，今年有望接力挖掘机的高增长。混凝土机械受益于新一轮基建和存量更新，也迎来高增。
        ●2019年春季迎来开工旺季，长期看竞争力。2019  年春季工程机械行业迎来开工旺季，宽信用下有望提升公司估值。长期看龙头市场份额提升、企业资产负债表修复良好带来经营效率持续提升、海外销售占比不断提高的三个长期竞争力，驱动公司未来持续发展。
        投资建议。预测公司2019/2020/2021  年销售收入为648.84、763.81、819.84  亿元，归母净利润91.38、114.75、132.1  亿元，  EPS  为1.09、1.37、1.58  元，对应的PE  为11.8、9.4、8.2  倍，维持公司“增持”评级。
        风险提示。行业销量下滑、宏观经济下滑。