中泰证券-从快递管窥中国经济的短期修复与长期转型-190405

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        投资要点          
        主要观点：  
        1、短期来看，经济正在向上修复。综合实地调研和经济数据，地产、基建和制造业都呈现出同步向上的迹象，而中美贸易摩擦消解的可能性也明显加大，而消费也将在政策驱动下向上修复。如果使用快递指标，则较"货运量"更能反映最终消费的向上修复。  
        2、长期来看，如果工业增加值反映了"产量"的话，工业品物流总额或能反映了"流量"。在"产量"回落的表面之下，工业品的"流速"仍然保持在较高位置，这也反映了中国经济的韧性。  
        3、长期来看，经济增速向下的大趋势不会逆转。但增速回落并不表明是"一潭死水"，不仅是"人流"，包括"货物流"都在向心集聚，未来与核心城市共舞仍是资产配置的重要方式。  
        风险提示事件：政策变动风险，外部环境波动风险，经济超预期下行风险