兴业证券-有色金属行业周报：MB钴价企稳回升，继续推荐铜铝板块-190406

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        投资要点      
        上周LME金属价格多数下跌，上期所金属价格全线上涨。上周上证综指上涨  5.04%，沪深  300  上涨  4.90%，SW  有色指数上涨  8.08%。金属价格方面，LME  锌、镍价格上涨  0.24%，LME  铝、铜、铅、锡价格下跌  1.49%、1.17%、1.39%、2.59%。库存方面，除  LME  铜库存增加  17.67%外，铝、锌、铅、镍、锡库存分别下降  2.18%、3.63%、0.03%、1.11%、8.00%。3月经济数据回暖验证下游需求回升，继续重点推荐铝、铜、镁、钴等标的。
        铝：1）需求逐步启动。3  月份  PMI  指数为  50.5，重回荣枯线上方，其中生产、新订单都明显回升，表明经济或出现阶段性企稳，汽车产销、地产竣工以及基建落地都带来电解铝需求边际改善。2）近期库存下降，库存压力低于  18  年。春节以来电解铝库存累积绝对量低于  2018  年，同时  3  月最后一周电解铝库存下降  5.6  万吨，库存有加速去化的趋势。3）电解铝盈利触底回升。3  月以来电解铝吨铝盈利快速提升，目前行业盈利水平已经扭亏为盈。我们认为，当前供应放量有限、需求加速好转的情况下，电解铝的盈利拐点已经确认。推荐云铝股份、神火股份、中国铝业。
        铜：1）需求端：铜铝作为工业上游基本金属，随着经济的阶段性回暖，地产竣工、基建的提升，需求将出现改善。2）供给端：短期来看今年年初以来加工费持续处于下降趋势，铜精矿加工费自  90  美元/吨降至  70  美元/吨，长期来看大型铜矿新增产量有限。推荐江西铜业、紫金矿业等。
        钴锂：上周  MB  钴价大幅反弹。4  月  5  日  MB  标准级钴报价  14.5（+0.25）-16.2（+0.8）美元/磅，MB  报价大幅反弹的原因在于：1）3  月下旬以来，海外冶炼厂与正极材料企业持续补库存，且补库节奏较快，因此海外价格领先国内价格出现反弹；2）当前  CATL  和  ATL  的原材料库存处于底部，其补库存与长协订单的签订会带来矿业企业的惜售行为。目前，钴行业已达到行业底部，钴价经历大幅下跌后，今年手抓矿产量与大型矿山的实际产出将远低于市场预期，供给端边际改善明显。后续若补贴新政落地带来Q2  抢装，导致国内厂商开始进入补库存阶段，钴价上涨空间仍较大。关注钴标的寒锐钴业、华友钴业、盛屯矿业、洛阳钼业。
        镁：宝钢金属入股云海金属，有望加快汽车轻量化渗透进程。汽车轻量化是镁最大的需求增量，但目前国内汽车用镁量较少，2015  年单车用镁仅1.5kg，预计  2030  年汽车用镁或将达到  172  万吨。云海金属为国内唯一拥有完整镁产业链的龙头企业，宝钢入股云海金属后可与云海客户资源共享、并共同推广镁合金轻量化产品，双方形成战略协同效应，推动汽车轻量化渗透加速。重点推荐云海金属。
        维持行业“推荐”评级。重点推荐宝钢金属新入股的云海金属。推荐电解铝标的云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业；铜标的江西铜业、紫金矿业；推荐钴锂标的华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业；锡标的：锡业股份。
        风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期