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国金证券-交通运输行业周报:民航发展基金减半,737MAX8将减产,航空股否极泰来买点已至-190406

上传日期:2019-04-07 16:23:09 / 研报作者:黄凡洋 / 分享者:1005681
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        上周板块市场回顾
        上个交易周,上证综指上涨5.04%,创业板指上涨4.94%,申万交运板块上涨8.50%。交运子板块均上涨,  上涨的板块有航运(  15.67%)、港口(  8.80%  )、航空(  12.91%  )、公路(  2.93%  )、公交(  9.38%  )、物流(10.84%)、铁路(3.16%)、机场(0.64%)。
        行业点评
        航空:民航发展基金减半,737MAX8  将减产,航空股否极泰来买点已至。4月3  日,国常会明确自7  月1  日起,民航发展基金征收标准降低一半。若民航基金税率减半,则年化将提高国航、南航、东航利润总额11.5  亿、14.5亿、11  亿,提高春秋、吉祥利润总额约1.5-2  亿,对应国航、南航、东航2018  年利润总额弹性分别为11.5%、32.3%、28.4%。
        软件系统硬伤待解,波音削减737MAX  产量。4  月4  日,波音发表关于埃航ET302  航班初步调查报告的声明,首次承认埃航与印尼狮航事故是飞机的MCAS  系统被错误迎角信息激活所致。波音首席执行官丹尼斯·米伦伯格表示,波音削减737  MAX  的产量,幅度约为20%。我们测算,国航、南航、东航2019  年将引进B737MAX-8  飞机19  架、28  架、16  架,共计63  架,约占2019  年三大航飞机引进架数的30%。由于空客公司订单饱满,产能存在瓶颈,并且更换订单需要1-2  年才能交付,此部分订单或无法及时由空客吸收,我国航空业中期运力引进或受阻,产生行业供给边际收紧。
        主题投资:上海自贸区改革提速,打造与国际对标的国内自贸区示范点。2019  年政府工作报告中提出,要赋予自贸试验区更大的改革创新自主权,增设上海自贸试验新片区。上海自贸区的建设将对港口、物流、机场三大子行业产生深远影响。上海自由贸易试验区的进一步扩容,将带来显著的货流积聚效应,直接受益标的上港集团。物流方面,利好开展跨境综合物流业务的华贸物流。机场方面,主要体现在对上海机场客货吞吐量提升和综合航空城两方面,有利于上海机场打造航空客运的国际枢纽。
        机场:白云机场公布3  月经营数据,供给端产能与时刻瓶颈打开,看好免税长期发展空间。3  月,白云机场完成起降架次和旅客吞吐量分别为4.13  万架次和618.33  万人,同比增速分别为2.1%和2.2%,。根据民航局公布的19  年夏秋航班时刻表,白云机场周计划班次量同比增长6.5%,较其他核心机场而言总量放量明显。长期而言,考虑到:1)主基地航司南航大力拓展欧美航线,增加东南亚、大洋洲、非洲等航线,带来的国际游客占比的提升;2)国旅16  年市场化改革后的一系列动作,包括引进新COO、新品牌引进等措施;3)出入境联动销售等情况,白云机场免税业绩增长或有超预期可能。
        投资建议
        民航发展基金减半,737MAX8  将减产,航空股否极泰来买点已至。上海机场营收增长提速,2019  年免税新协议全面施行,协议中存在保底销售额条款,盈利能力将得到保证。白云机场T2  即将迎来产能爬坡期,免税业务及运营效率改善预期提升。重点推荐:中国国航、东方航空、南方航空、上海机场、白云机场。
        风险提示
        高铁分流超预期,政策不达预期,快递行业发生价格战,极端事件发生。

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