国金证券-交通运输行业周报：民航发展基金减半，737MAX8将减产，航空股否极泰来买点已至-190406

《国金证券-交通运输行业周报：民航发展基金减半，737MAX8将减产，航空股否极泰来买点已至-190406（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-交通运输行业周报：民航发展基金减半，737MAX8将减产，航空股否极泰来买点已至-190406（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        上周板块市场回顾
        上个交易周，上证综指上涨5.04%，创业板指上涨4.94%，申万交运板块上涨8.50%。交运子板块均上涨，  上涨的板块有航运（  15.67%）、港口（  8.80%  ）、航空（  12.91%  ）、公路（  2.93%  ）、公交（  9.38%  ）、物流（10.84%）、铁路（3.16%）、机场（0.64%）。
        行业点评
        航空：民航发展基金减半，737MAX8  将减产，航空股否极泰来买点已至。4月3  日，国常会明确自7  月1  日起，民航发展基金征收标准降低一半。若民航基金税率减半，则年化将提高国航、南航、东航利润总额11.5  亿、14.5亿、11  亿，提高春秋、吉祥利润总额约1.5-2  亿，对应国航、南航、东航2018  年利润总额弹性分别为11.5%、32.3%、28.4%。
        软件系统硬伤待解，波音削减737MAX  产量。4  月4  日，波音发表关于埃航ET302  航班初步调查报告的声明，首次承认埃航与印尼狮航事故是飞机的MCAS  系统被错误迎角信息激活所致。波音首席执行官丹尼斯·米伦伯格表示，波音削减737  MAX  的产量，幅度约为20%。我们测算，国航、南航、东航2019  年将引进B737MAX-8  飞机19  架、28  架、16  架，共计63  架，约占2019  年三大航飞机引进架数的30%。由于空客公司订单饱满，产能存在瓶颈，并且更换订单需要1-2  年才能交付，此部分订单或无法及时由空客吸收，我国航空业中期运力引进或受阻，产生行业供给边际收紧。
        主题投资：上海自贸区改革提速，打造与国际对标的国内自贸区示范点。2019  年政府工作报告中提出，要赋予自贸试验区更大的改革创新自主权，增设上海自贸试验新片区。上海自贸区的建设将对港口、物流、机场三大子行业产生深远影响。上海自由贸易试验区的进一步扩容，将带来显著的货流积聚效应，直接受益标的上港集团。物流方面，利好开展跨境综合物流业务的华贸物流。机场方面，主要体现在对上海机场客货吞吐量提升和综合航空城两方面，有利于上海机场打造航空客运的国际枢纽。
        机场：白云机场公布3  月经营数据，供给端产能与时刻瓶颈打开，看好免税长期发展空间。3  月，白云机场完成起降架次和旅客吞吐量分别为4.13  万架次和618.33  万人，同比增速分别为2.1%和2.2%，。根据民航局公布的19  年夏秋航班时刻表，白云机场周计划班次量同比增长6.5%，较其他核心机场而言总量放量明显。长期而言，考虑到：1）主基地航司南航大力拓展欧美航线，增加东南亚、大洋洲、非洲等航线，带来的国际游客占比的提升；2）国旅16  年市场化改革后的一系列动作，包括引进新COO、新品牌引进等措施；3）出入境联动销售等情况，白云机场免税业绩增长或有超预期可能。
        投资建议
        民航发展基金减半，737MAX8  将减产，航空股否极泰来买点已至。上海机场营收增长提速，2019  年免税新协议全面施行，协议中存在保底销售额条款，盈利能力将得到保证。白云机场T2  即将迎来产能爬坡期，免税业务及运营效率改善预期提升。重点推荐：中国国航、东方航空、南方航空、上海机场、白云机场。
        风险提示
        高铁分流超预期，政策不达预期，快递行业发生价格战，极端事件发生。