光大证券-食品饮料行业周报：啤酒公司关停酒厂对财报影响几何？-190406

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        本周专题：啤酒公司关停酒厂对财报影响几何?
        在竞争激烈的啤酒行业中，各大公司抢占市场份额的“后遗症”逐渐显现，部分酒厂的高资本开支、高折旧率和高促销费用对公司利润率及费用率产生负面影响。啤酒公司选择通过关停酒厂以优化生产布局、提升盈利能力。关停酒厂在三个阶段对公司财务报表产生影响，分别是关停酒厂尚未决定出售阶段、关停酒厂后决定出售阶段及最终出售酒厂阶段。此外，关停的酒厂隶属于分公司或子公司也会导致财务处理方式的不同。总体而言，啤酒公司选择关停酒厂的行为虽然在短期内会产生大额员工安置费用及资产减值损失使业绩大幅下滑，但从长期来看，啤酒公司能够借此处理冗余产能、减少资本开支、规避亏损、优化供应链，提升长期利润水平。
        ◆本周市场回顾：各市场指数大幅上涨，食品饮料行业全周涨幅为2.3%，位居全行业末位；食品饮料行业PE(TTM)/PE(2019  动态）分别为32/27  倍，处于全行业中上游水平；陆股通交易方面，五粮液和洋河股份减持幅度明显，截至2019  年4  月4  日，贵州茅台/五粮液/洋河股份/伊利股份持股占比分别为9.5%/9.41%/7.22%/14.57%，较上周分别变动-0.11pct/-0.28pct/-0.22pct/-0.07pct。
        ◆各板块数据跟踪：本周52  度500ml  五粮液（普五）较上周提价11元至1029  元/瓶，52  度水井坊提价24  元至539  元/瓶；恒天然全脂奶粉拍卖价格继续上涨至3317  美元/公吨；伊利线上旗舰店销售额反超蒙牛逾60  万；  海天/  厨邦线上旗舰店销售额较上周分别下降9.10%/30.32%；各大重点公司线上旗舰店销售额较上周普遍下降。
        ◆成本端数据跟踪：本周仔猪价格较上周上涨14.73%，猪粮比价下降至7.93。国内大豆价格与上周持平，国际大豆价格下跌2.08%；玉米批发均价下降2.58%，玉米现货均价下跌0.38%；国内小麦价格下降0.23%，国际小麦价格上涨1.46%；国内豆粕价格/国际豆粕价格分别下跌1.19%/4.85%；柳州白砂糖/国际白砂糖/国际原糖价格分别下跌0.66%/0.98%/0.16%。浮法玻璃价格下跌0.34%，PET  瓶片出厂均价上升1.46%，瓦楞纸100g/120g  均价分别下跌1.16%/1.38%。
        ◆投资策略：白酒方面，年初以来估值修复推动白酒板块的超额收益，在预期修复的基础上白酒将进入动销跟踪和业绩兑现期，建议持续关注品牌力最强、春节旺季销售反馈较强的高端龙头品牌以及渠道下沉优势明显、具有一定消费刚性的中低端品牌，如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面，板块估值整理提升，涨幅相对较小的乳业龙头已经具备配置价值；调味品板块竞争格局最优、稳健增长能力强，重点关注经营管理机制边际变化的个股及行业龙头；其他建议关注春节动销良好、有自下而上经营改善的卤制品、休闲食品、保健品等细分行业龙头，如中炬高新/海天味业/伊利股份/洽洽食品/绝味食品/汤臣倍健。
        ◆风险因素：宏观经济下滑风险；企业经营风险；食品安全问题