天风证券-卫星石化-002648-响水事件持续发酵，丙烯酸价格有望上涨-190407

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        事件：2019  年3  月21  日，江苏盐城响水天嘉宜化工发生爆炸；4  月1  日，江苏省发布关于征求《江苏省化工行业整治提升方案》意见稿；4  月3  日，泰兴市经济开发区的江苏中丹化工技术有限公司发生火灾；4  月4  日，盐城市决定彻底关闭响水化工园区。
        点评如下：
        1.响水事件持续发酵，省内化工企业均可能面临环保整改压力
        “3.21”响水事件爆发后，江苏省对环保安全高度重视，意见稿提出到2020年底，全省化工企业数量减少到2000  家。到2022  年，全省化工企业不超过1000  家。同时意见稿也大力支持各地区建设“无化区”。就在意见稿出来的第三天，盐城市决定彻底关闭响水化工园区。
        2.受此次事件影响，丙烯酸供应可能会收紧
        江苏是生产丙烯酸大省，2018  年全国丙烯酸产能310  万吨，江苏企业产能121  万吨，占比接近40%。行业龙头昇科化工产能48  万吨，距离发生火灾的江苏中丹不到2  公里。受响水化工园区爆炸和江苏中丹火灾事件影响，我们预计后期江苏省会进一步加大对省内化工企业安全检查和监管力度，丙烯酸企业开工情况同比将有所下降。
        3.供给收缩，看好丙烯酸行业利润迎来改善
        受春节下游停工影响，2019  年1  季度丙烯酸-丙烯单吨利润1118  元/吨，环比下降152  元/吨。进入4  月份，我们预计在下游恢复生产叠加上游供给端收缩的背景下，丙烯酸行业利润将迎来改善。
        4.巩固行业龙头地位，市场话语权进一步提高
        公司目前丙烯酸产能48  万吨，同昇科化工并列行业第一。2019  年底，公司36  万吨丙烯酸大概率投产，届时公司将有望成为行业的绝对龙头。2018年以前，丙烯酸企业报价多参考第三方资讯公司，企业自身缺乏独立的定价体系。2018  年，卫星石化开始组建自己的定价机制，逐步摆脱对第三方的依赖，时隔一年，公司定价已经较为成熟、合理。公司在江苏中丹火灾事件后，丙烯酸报价提高500  元/吨，我们预计此次事件后，公司在丙烯酸行业市场话语权将进一步提高。
        公司盈利预测、估值、及投资评级
        维持19/20/21  年业绩为13.7/17.7/30.1  亿，当前股价对应19/20/21  年PE14.0/10.8/6.4  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：安全检查力度低于预期的风险；丙烯酸生产企业无影响的风险；丙烯价格上涨，成本端挤压丙烯酸利润的风险