安信证券-赢合科技-300457-业绩符合预期，现金流转正、在手订单充裕-190404

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        ■事件：（1）4  月  1  日公司发布  2018  年报，实现收入  20.87  亿元，同比增长  31.58%；实现归母净利润  3.25  亿元，同比增长  46.9%；对应  EPS  0.92  元/股。公司同时发布  2018  年利润分配预案，拟向全体股东每  10  股派发现金红利  0.35元（含税）。
        （2）公司发布  2019  一季度业绩预告，预计  Q1  将实现归母净利润  6017.44  万元-7822.67  万元，同比增长  0%~30%。
        ■锂电扩产刺激设备需求，公司在手订单充裕：公告显示  2018  年，公司锂电专用设备实现收入  13.77  亿元，同比增长  17.69%。锂电行业自  2018Q4  起进入新一轮扩产，呈现以下三方面特征：（1）龙头企业产能严重不足，加速扩产满足下游需求；（2）欧洲市场景气度提升，电池厂扩产热情高涨。国内电池龙头加速欧洲建厂，海外设备需求增长；（3）锂电企业竞争格局仍未完全确定，二线厂商、潜在进入者竞争性扩产，长尾需求弹性或超预期。公告显示  2018  年公司实现订单  28.5  亿元，同比增长  27.28%，为后续收入稳健增长奠定基础。
        ■费用管控效果明显，经营现金流大幅好转：2018  年公司销售、管理、财务费率分别下降  0.55、0.49、0.04  个  pct，费用管控良好。经营性净现金流  7837.7  万元（去年同期为-4720.74  万元），现金流的大幅扭正得益于（1）对上游付现成本下降；（2）订单回款情况良好。
        ■不断加深与龙头客户合作，竞争实力提升。公司锂电设备种类齐全，已成功实施  20  多条整线。2018  年公司卷绕机获得  LG  化学批量订单；涂布机、激光模切机进入  CATL  供应链，涂布机份额和类型持续提升；比亚迪加大对公司前终端设备采购力度，体现公司竞争力逐步增强。
        ■投资建议：预计  2019  年-2021  年公司收入增速分别为  32.2%、25.3%、24.1%，净利润增速分别为  29.9%、23.0%和  21.0%，对应  EPS  分别为  1.12  元、1.38元和  1.67  元。锂电行业迎来新一轮扩产高峰，行业高景气；公司设备种类齐全、技术领先，未来将保持较快增长。维持买入-A  评级，6  个月目标价  33.60  元，对应  2019  年  30  倍动态市盈率。
        ■风险提示：行业竞争加剧，锂电扩产进度放缓，坏账风险。