新时代证券-半导体行业研究系列之五（功率半导体）：电力电子核心，国产替代大势所趋-190407

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        功率半导体是系统应用核心器件，战略地位突出
        功率半导体是电子装臵电能转换与电路控制的核心，本质上，是通过利用半导体的单向导电性实现电源开关和电力转换的功能。功能半导体包括功率芯片和功率器件，是系统应用的核心器件，战略地位十分突出。功率半导体具体用途是变频、变相、变压、逆变、整流、增幅、开关等。从产品种类看，根据悠乐统计数据，2017  年功率半导体最大的细分领域是功率芯片，占比  54%，金氧半场效晶体管占比  17%，绝缘栅双极型晶体管占比  12%，功率二极管/整流桥占比  15%。
        新兴应用不断涌现，功率半导体市场持续向好
        功率半导体的应用领域非常广泛，根据悠乐数据，2017  年全球功率半导体市场规模为  327  亿美元，预计到  2022  年达到  426  亿美元，复合增长率为5.43%，其中，2017  年全球功率半导体器件市场规模为  144.01  亿美元，预计到  2022  年市场规模将达到  174.88  亿美元，复合增长率为  3.96%。在全球功率半导体市场中，工业、汽车、无线通讯和消费电子是前四大终端市场，根据中商产业研究院数据，2017  年工业应用市场是功率半导体最大的市场，占比  34%，汽车领域占比  23%，消费电子占比  20%，无线通讯占比  23%。我们认为受益于工业、新能源汽车、通信和消费电子领域新兴应用不断出现，全球功率半导体市场将会不断向好，规模将会不断扩大。
        中国是全球最大功率半导体市场，国产替代大势所趋
        中国是全球最大的功率半导体消费国，根据悠乐数据，2017  年中国功率半导体市场空间占全球比例为  39%。功率半导体厂商以欧美日为主，且大多是综合数据复用器模式，是绝缘栅双极型晶体管和中高压金氧半场效晶体管的主要制造商，占据全球功率半导体  70%的市场份额，英飞凌、安森美是典型代表；中国大陆以二极管、低压金氧半场效晶体管、晶闸管等低端功率半导体为主，目前实力较弱，占据全球  10%的市场份额，供需缺口很大，国产替代迫在眉睫。目前，国外厂商逐步退出低压功率半导体领域，国内的龙头企业有望依靠成本优势和技术优势承接这部分市场份额；在高端产品领域，中国中车、比亚迪等企业在高铁、汽车等领域已经取得了突破。我们认为随着国内汽车电子、工业电子等下游产业日渐崛起，国内功率半导体市场将迎来更广阔的发展前景，国内企业迎来绝佳的发展良机，国产替代将是大势所趋。
        受益标的：捷捷微电:国内晶闸管龙头企业，在晶闸管领域率先打破国外垄断；扬杰科技：内生外延并举，切入碳化硅领域；华微电子：老牌功率半导体企业，新兴领域不断突破；士兰微：产能加速释放，积极布局氮化镓领域；闻泰科技：拟并购安世半导体，未来成长可期；斯达股份：国内绝缘栅双极型晶体管领军企业，受益于下游行业大发展；陆芯科技：新一代功率半导体技术领航企业。
        风险提示：行业竞争加剧、研发不及预期、国产替代进度不及预期。