国信证券-奥拓电子-002587-业绩增长较好，打造“智能+”赋能平台-190407

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        18年营收增长51%，归母净利润增长36%，好于市场预期
        公司营业收入15.73  亿元，同比增长51%，归母净利润1.80  亿元，同比增长36%。毛利率33.52%，同比-6.24pct，净利率11.71%，同比-0.91pct。公司营收增长较快而毛利率下降，主要系公司LED  景观亮化工程增速较快，而其毛利率相对不高，故综合毛利率有所下降，公司净利率基本持平，主要系公司企业运营效率提升，三费费用率控制较好，管理费用及财务费用下降显著。同时公司加强应收账款管理，高度重视资金回笼，经营性现金流净额为1.93  亿元，同比+1961%，整体财务稳健性加强。
        公司智能景观照明业务保持较快增长，该板块现金流呈现明显改善
        分业务板块，1、公司主要LED  应用板快营收  12.81  亿元，同比+  53%，毛利率30.43%，同比-7.70pct，其中智能景观亮化工程实现营收9.29  亿元，同比+79%,毛利率23.11%，同比-7.40pct。受益城市智慧照明亮化驱动，公司亮化工程板块营收大幅增长，同时公司高度重视资金回笼，该业务板块经营性现金流净额为1.11  亿元，由负转正。LED  视频显示系统营收3.21  亿元，同比增长13%，毛利率50.44%，同比-2.58pct，公司MINILED  显示屏正式推向市场，获得市场较好反馈。
        2、金融科技业务营收2.92  亿元，同比+  42%，毛利率47.06%，同比+0.69pct，主要为在公司人工智能技术支持下，银行端智慧营业厅需求爆发，公司拥有26  年服务银行客户积累的经验优势，成功完成包括建设银行湖南省分行、建设银行河南省分行、建设银行山东省分行等多个重点智慧银行建设项目。
        接连实施股权激励+回购公司股份，彰显对公司未来发展信心
        18  年11  月公司实施股票激励计划，向147  名员工授予800  万股限制性股票，绑定核心骨干利益，为未来发展打下良好基础。18  年12  月，公司公告拟以不低于人民币4000万元-不超过人民币8000  万元的资金回购公司股份，公司接连推出员工持股及回购计划，彰显对未来发展前景的信心。
        给予  “增持”评级
        公司公告19  年经营目标净利润区间  2.34  亿元~2.70  亿元，同比+  30%~50%，公司持续以“智能+”战略为核心，力争构建“赋能型管理平台”。我们预计公司2019-2020  年净利润分别为251/329  百万元，对应PE  约18  倍，给予“增持”评级。
        风险提示  LED  行业需求不及预期