华泰证券-高新兴-300098-一季报预告符合预期-190407

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        事件：一季报预告符合预期，关注车联网硬科技价值
        4  月4  日晚间，公司发布2019  年一季度业绩预告，预计实现归母净利润1.35-1.45  亿元，较去年同期的1.21  亿元增长11.69%-19.97%，符合预期。公司进一步聚焦车联网和公安执法信息化业务，带来持续成长。车联网行业景气度逐步提升，  V2X  打开更大市场空间，公司业务已构筑海外+国内市场优势壁垒，具备长期增长基础。在公安业务方面，公司由传统集成商向软件产品化方向转型，有望带来持续的盈利能力提升，真成长价值逐步显现。公司2018  年业绩快报EPS  为0.31  元，预计2019-2020  年EPS  分别为0.36和0.45  元，对比行业平均PE  公司仍处于较低水平，维持“买入”评级。
        收入和利润体量支撑研发投入大幅提升，积累硬科技核心价值
        公司近年来持续研发投入，自2016  年起研发费用大幅提升，2018  年前三季度研发投入共计2.80  亿元，较2017  年同期提升165.28%，研发费用率提升至10.97%，较2017  年同期增加3.2  个百分点。公司营业收入和净利润水平较高，支撑其持续大幅增加研发投入，为其积累硬科技核心价值提供动力来源。
        产品定位向V2X  演进，市场空间跃升至千亿规模，IP有效期延长
        公司产品由T-Box  向V2X  演进，有望实现车载+路侧设备+解决方案+应用平台布局。战略布局V2X，公司产品形态上较此前的T-Box  战略增加了路侧设备、车路协同解决方案以及智慧交通应用，场景上实现了从单车领域到车路协同的延伸，对应市场规模也跃升至年均千亿水平。高新兴通过布局前装V2X  车载终端，实现整车厂商认可，彰显自身IP  价值，同时伴随整车厂自动驾驶技术的持续演进，产品的IP  有效期延长，卡位优势明显。另外，通过对整车厂总线数据和自动驾驶技术的理解积累，以及V2X  产品不断迭代的需求，技术壁垒逐步提升。
        公安业务积累为V2X发展铺路，产品化增强盈利能力
        公司凭借多年政府客户资源优势，在V2X  路侧设备的市场拓展具备较大优势，未来，将在车路协同解决方案和智能交通应用场景中不断延伸，解决方案能力不断提升，打开成长空间。未来，公司将持续发力立体云防和公安执法规范化市场，并由传统集成商逐步向软产产品化转型，软实力得以提升，盈利能力持续增强可期。
        估值有望提升，关注公司硬科技价值，维持“买入”评级
        公司进入整车厂前装打造IP  价值，V2X  产品演进实现IP  有效期延长，技术壁垒不断提升。同时，公司伴随车路协同解决方案能力提升，以及智慧交通领域延伸布局，打开新的成长空间。预计2019~2020  年净利润分别为6.27  亿和8.00  亿，对应EPS  分别为0.36  和0.45  元。参考A  股同类型公司的2019  年PE  平均水平为40.82  倍，给予19  年PE  为34-41  倍，对应目标价为12.24-14.76  元/股，维持  “买入”评级。
        风险提示：V2X  业务发展不达预期，公安信息化招标可能延后。