光大证券-非银金融行业周报：券商看交易量，保险看权益弹性-190407

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        ◆本周行情回顾：本周上证综指上涨5.0%，深证成指上涨5.1%，非银金融指数上涨5.4%，其中保险指数上涨4.3%，券商指数上涨6.6%，多元金融指数上涨3.9%。年初至今，上证综指累计上涨30%，深证成指累计上涨44%，非银金融指数累计上涨50%，领先上证指数20ppts，领先深圳成指6ppts。
        ◆行业观点：本周日均股基交易额环比上升34%，再次突破万亿，市场成交量持续活跃；两融余额环比上升2.48%，市场风险偏好继续提升。本周非银金融指数小幅跑输大盘，但券商板块涨幅领先大盘。
        成交量环比大增，券商股行情持续。本周日均股基交易额环比增长34%至10,493  亿元，在连续三周环比回落之后迎来大增，并再度突破万亿。两融余额环比增长2.48%至9,452  亿元，较2018  年底累计上涨25%。市场成交持续活跃，风险偏好提升，推动券商股行情持续走强。随着券商推进经纪业务向财富管理转型，对于客户基础，主动管理能力及私募客户资源提出更高要求，预计行业资源继续向头部券商集中。继续看好估值合理，经纪业务领先的龙头券商。
        权益投资贡献收益率弹性，资产及负债端共迎改善。2019  年以来上证综指累计上涨30%，深证成指累计上涨44%，市场行情强劲，推动权益投资收益率提升。截至2018  年底，中国人保、新华保险、中国平安、中国人寿及中国太保的投资组合中股票及基金占比分别为10.8%、10.7%、9.9%、9.17%、5.6%。随着市场走势强劲，预计保险公司权益类投资占比有望提升，权益投资有望贡献收益率弹性。此外，2019  年以来保费延续良好增长态势，行业负债端改善趋势明确。资产及负债端共同迎来改善，推动险企业绩回升。目前保险板块估值位于历史中枢附近，相对于券商股更具吸引力。
        科创板累计受理50  家，前五家券商占据半壁江山。科创板持续快速推进，截至4  月4  日受理企业已达50  家，其中中信证券保荐7  家暂居第一，中信建投、中金公司、华泰联合紧随其后。目前排名前五家券商保荐数量合计占比50%，且五家均为2018  年IPO  主承销金额排名行业前五的券商，印证我们此前对于头部券商有望率先受益于科创板的判断。科创板注册制下对券商定价及销售能力要求较高，头部券商综合实力较强，马太效应凸显。此外，长三角地区汇聚众多科创企业，区域内的券商地域优势明显，有望分享政策红利。
        ◆投资建议
        保险：推荐新华保险、中国平安、中国人寿；
        券商：推荐中信证券、海通证券，建议关注申万宏源、国信证券；
        多元金融：建议关注银之杰、恒生电子。
        ◆风险提示：宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险