光大证券-交通运输行业周报：三大航2018年报发布，利润同比持平或下滑-190407

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        核心观点：
        三大航2018  年业绩发布，各航司利润持平或下滑。国航18  年收入达到1367.74  亿，同比增加12.70%；归母净利润为73.36  亿，同比增加1.33%；东航18  年收入达到1149.30  亿，同比增加12.99%；归母净利润为27.09亿，同比减少57.35%；南航18  年收入达到1436.23  亿，同比增加12.66%；归母净利润为29.83  亿，同比减少49.56%。
        除东航外，供给端大幅增长。供给方面，南航运力投放最大，全年投放3,144亿可用座公里（ASK），同比增加12.03%，增速创三年来新高，公司2018年底共运营826  架客机，同比增加11.62%，增速创五年来新高；国航机队扩张速度最慢，客机机队仅同比增加4.73%，但通过提高飞机利用率，公司全年投放2,736  亿可用座公里（ASK），同比增加10.41%，增速创三年新高；东航公司18  年对客机机队进行了大幅优化，退役了所有B767机队，同时新引进B787、A350  机队，公司18  年净增的53  架飞机中仅一架是宽体机，其余52  架都是窄体机，机队结构调整导致ASK  同比仅增加8.3%，增速创三年来新低。
        需求良好，客座率均有上升。需求层面需求端方面，东航表现最亮眼，公司18  年客公里收益同比增加4.06%，18  年综合客座率为82.29%，同比增加1.23pct；南航18  年客公里收益与上年持平，综合客座率为82.44%，同比增加0.23pct；国航18  年客公里收益同比增加2.9%，公司18  年综合客座率为80.60%，同比下降0.54pct。
        油汇成本对业绩有压力。成本端方面，国航、东航、南航18  年航油成本分别同比增加35.45%、34.02%、34.57%；汇率损益方面，国航、东航、南航18  年汇兑损失分别为23.77  亿元，20.04  亿元、17.42  亿元，而上年同期汇兑收益约29.38  亿元、20.01  亿元、17.90  亿元。18  年油汇双杀导致三大航净利润大幅下降，我们假设19  年油价不会大幅上涨，汇率可能出现小幅升值，在公司收入稳定的前提下，公司净利润或重回升势。
        ◆投资建议：
        市场风格有所切换，建议关注进攻性较强的航空板块，以及高增速且低估值的快递、大宗物流板块。
        ◆数据回顾：
        2019  年第十三周，交通运输行业指数整体回落，跌幅0.08%。沪深300指数涨幅为1.01  个百分点。分子行业看，机场、航空、及港口继续保持了上涨趋势，涨幅分别为2.51%，4.09%，0.31%；而物流、高速公路及铁路运输分别有着2.19%、2.47%、2.86%的周度跌幅。
        航运周度数据梳理：（1）波罗的海干散货指数BDI  报收于689.00  点，周跌幅0.14%；（2）BDTI  收于648  点，周跌幅6.76%；（3）中国沿海干散货运价指数CCBFI  收于1007.80  点，周涨幅2.79%；（4）中国出口集装箱运价指数CCFI  收于798.52  点，周跌幅1.83%。
        ◆风险分析：
        宏观经济大幅下滑导致的行业需求下降。