财通证券-药石科技-300725-研发产能大投入，未来订单高增长-190407

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        公司发布年报，营  业收入  4.78  亿（+75.02%），归母净利润  1.33亿（+98.52%），扣非归母净利润  1.18  亿（+80.15%）业绩超预期。  
        营业收入增速较前三季度+2pp，基本持平；较去年增加  30pp。公司归母净利润增速较前三季度增加  20  个  pp，较去年增加  12pp；扣非净利润增速较前三季度增加  14  个  pp，较去年增加  40pp。非经常性损益其中大部分是政府补助  1142  万，往年仅  300  万。，公司业绩爆发式增长直接原因是  18  年国内外订单的爆发式增长，预计国外订单占比约六七成，增速  60-70%；国内订单占比三四成，增速  100%左右。估计去年订单数量增长在  30-40%左右，大订单的营收贡献显著增强，成为推动业绩爆发的主要动力。
        模  式独特，技术独步天下  
        公司与一般  CRO  公司业务模式有显著不同，不是主要靠人员增加带动业务增加，而是依靠产品的技术含量和便捷性。公司目前拥有  50000多个新颖的分子砌块，18  年全年共设计  7,000  余个分子砌块及一个包含  5,500  个优选片段的片段分子库，开发合成了近  2,000  个有特色的分子砌块，增长较快。分子砌块可以帮助新药研发企业在药物发现阶段快速获得大量候选化合物用于筛选和评估。一种产品可以提供给多个客户，有现货或者合成经验的情况下可以快速发货，竞争优势明显。因此人均产出很高，待遇较高。公司在分子砌块等药物化学合成领域技术实力极强，少有对手。由于技术实力强，合成难度高，使得公司产品覆盖范围广，供货速度快，合成成本低，形成了强大的客户粘性和竞争力。
        盈利预测与投资建议  
        预  计  公  司  2019-2021  年  EPS  为  1.88/3.01/4.78  元，对应  PE  为50.8/31.7/20.0  倍，维持  “买入”评级。
        风  险  提  示:产能不足风险