光大证券-A+H策略前瞻之六十五：继续“保仓位”，关注周期行业的悲观预期修正机会-190407

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        A+H  策略前瞻：我们维持“保仓位”的观点。一方面，3  月数据转暖使市场对经济企稳的预期升温，另一方面，中美经贸谈判释放积极信号，在没有新的数据或重大利空证伪乐观判断，线性外推仍将持续。近期需关注监管层态度、产业资本减持以及不佳的一季报数据对市场的压制。行业配置上，周期行业的需求悲观预期改善，并有供给侧改革预期，关注以化工为代表的悲观预期修正机会，以及前期滞涨且有政策刺激预期的汽车板块；在一季度业绩披露期继续紧扣业绩，建议超配业绩确定性强且受益通胀的消费（食品饮料，养殖，医药）、金融（保险，股份制银行）和地产板块。港股建议继续关注中资银行、地产及非银金融板块，  PMI  数据转暖对周期品行业是直观的利好，建议关注基建、建材和工程机械板块的机会。未来一周内应关注英国硬脱欧风险上升对市场情绪的负面影响。
        北上资金再度恢复净流入。4  月  1~4  日，北上资金净流入规模  44.1  亿元，前一周净流出  7.45  亿元，银行、非银行金融、商贸零售行业资金流入规模居前，食品饮料有较大规模净流出；南下资金净流入  64.83亿港元，环比下降  15.49%，净流入规模较大的行业是非银金融、农林牧渔、房地产。本周港股因恒指在整数关口遭遇阻力而再度跑输  A  股，AH  股溢价指数第三周放大，较上周末扩大  1.15  个百分点，至  126.03。
        大类资产表现：人民币贬值，原油上涨。十年期美债收益率环比上涨3.73%，报  2.500%；美元指数上涨  0.17%，报  97.4157；人民币兑美元下跌  0.42%；伦敦现货黄金下跌  0.54%，现货原油上涨  3.26%，至62.1  美元/桶。恒生指数上涨  3.05%
        权益大势回顾：从指数上看，上证综指上涨5.04%，上证50上涨4.00%，沪深  300  上涨  4.90%，中小板上涨  4.43%，创业板指上涨  4.94%，中证  500  上涨  5.84%，恒生指数上升  3.05%，恒生中国企业指数上涨2.75%。从  PETTM  来看，沪深  300  最新市盈率为  13.31  倍，估值位于历史水平  44%分位；创业板（剔除温氏乐视）最新市盈率为  126.34倍，估值排列于  99%的历史分位；上证  50  最新市盈率为  10.47  倍，位于  37%的历史分位；上证  A  股最新市盈率为  14.37，估值位于  27%的历史分位；中证  500  最新市盈率  28.55  倍，处于历史  15%分位；恒生指数最新市盈率  11.70  倍。位于历史  31%分位；恒生国企指数最新市盈率为  9.65，处于历史  46%分位。从  PB  来看，创业板、中证  500、上证  A  股、沪深  300、上证  50、恒生指数、恒生国企指数最新估值所处历史分位依次是  35%、14%、18%、32%、25%、28%、38%。
        行业比较概览：涨幅前五行业有基础化工、建材、煤炭、交通运输、有色金属；而涨幅后五的行业有电力设备、餐饮旅游、电力及公用事业、医药、食品饮料。估值方面，PE  率低于历史  10%分位的是：房地产(9.33%)、商贸零售(5.82%)、建材(4.97%)。PB  率低于历史  10%分位的是：商贸零售(7.76%)、传媒(6.79%)。机构调研公司数量最多的前五个行业分别是机械、电子元器件、医药、基础化工、计算机；调研公司数量最少的五个行业分别是钢铁、房地产、综合、餐饮旅游、煤炭；近一月机构调研总次数最多的公司是苏宁易购(7  次)。
        风险提示：1、美股波动加大；2、政策效果不及预期。