天风证券-宏观点评：3月数据的超强春节效应和4月市场的半杯水思维-190407

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        数年一遇的春节效应叠加基数效应，预计  3  月经济数据普遍大幅好于  2月。春节效应会影响对开年宏观基本面的判断，尤其在当前经济短周期处于相位切换窗口期的情况下，横跨  1  季度的春节效应更会带来判断结论的分歧。
        虽然我们认为仅凭  3  月经济数据的好转并不能确认本轮经济下行期的底部就在  1  季度，但这种分歧对股票市场交易情绪的扰动相当微妙，类似于“半杯水思维”——半杯水放在桌子上，牛市思维下人们倾向于认为这杯水已经有一半是满的，熊市思维下人们则会觉得杯子里还有一半是空的。
        熊市状态下，估值被种种因素持续压缩，模糊不清的经济数据很难带来分子端即将改善的一致预期，此时需要更强的确定性；但是在牛市状态下，骤然好转的经济数据会使得“经济已经好转”这一结论无法确定性证伪，进而可能成为进一步强化看涨预期的推手。
        总的来说，4  月中上旬仍是风险资产的宏观蜜月期，但  5  月可能面临基本面预期的二次修正，维持股债全年“N  字型”走势判断。
        风险提示：国内政策基调边际收紧；海外市场波动率提升