中泰证券-电力设备新能源行业第15周周报：乌兰察布6GW风电基地开标，电动车关注边际改善环节-190407

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        新能源汽车
        新能源汽车补贴政策出台符合预期，缓冲期有望持续抢装。短期展望  2019年上半年，一方面由于补贴新政设置  3  个月过渡期（3.26-6.26，保留地补）的补贴降幅低于过渡期后，另外，新能源公交车及燃料电池车补贴另行出台，我们判断  2019  年  Q2  仍将可能出现抢装；另一方面，在补贴退坡下，车企纷纷宣布保价策略（比亚迪、吉利、上汽、广汽新能源、蔚来、威马等），确保消费者需求，行业上半年处于高景气，产业链龙头公司上半年业绩将保持高增。展望  2019  年全年，维持前期判断，国内电动车销量有望超150  万辆，乐观预期超  160  万辆（对应动力电池  74Gwh，同比+38%）；海外新能源汽车销量有望达  110  万辆，对应超  50Gwh  动力电池需求。
        短期建议关注边际变化：补贴持续退坡下，产业链均面临降价压力，阶段性寻找确定性溢价。一是竞争格局稳定，价格下降压力不大环节；二是受到补贴影响不大环节。1）2019-2020  年处于全球锂电龙头新一轮扩张周期，设备投资先于需求端：推荐先导智能；2）近期钴价企稳，建议关注上游资源端华友钴业、寒锐钴业；3）电解液环节（价格趋稳，下降空间小）：多氟多（6F  涨价）、石大胜华（溶剂涨价）、新宙邦、天赐材料；
        3）在补贴退坡下，磷酸铁锂电池（LFP)价格优势带来边际增量需求（250KM及以下车型由三元转向铁锂），推荐：宁德时代、亿纬锂能；关注：欣旺达、鹏辉能源、国轩高科；  4）爆款车型例如“特斯拉  Model3”降价有望带来model3  销量激增，配套产业链迎来投资机会（三花智控、宏发股份）。中长期看，从全球电动化供应链本土化视角，优选竞争格局稳定，未来有望在海外锂电龙头中国本土化率最高、或在海外供应链渗透率最高的锂电材料环节。
        新能源发电：
        （1）风电：吉林解除红色预警，“红三省”变为“红二省”，2019  年国内风电新增装机或同增  20%，同时竞争有望趋缓、钢价预期下行，中观行业景气或将传递至微观企业盈利。当前我国陆上风电系统成本约为  7.0-7.5元/W，考虑到路条费取消以及机组大型化等技术进步，我们预计我国陆上风电系统成本  1-2  年内或降低至  6.0-6.5  元/W，届时全国  80%用电量的地区可以实现平价。短期来看，能源局数据显示，2018  年装机同比高增、弃风率同比下滑，行业反转兑现，在  2018  年三北解禁、中东部常态化、海上和分散式放量等逻辑基础上，2019  年行业还有三个积极因素：贷款利率下行、三北地区继续解禁以及电价抢开工，我们预计  2019  年新增装机约  28GW，同增约  20%，其中三北地区吉林  2019  年已解除红色预警，“红三省”变为“红二省”。虽然  1-2  月风电新增装机  1.41GW，同降  72%，主要原因是风电装机具有明显季节性因素，但目前微观产业调研显示行业景气较高，而且2018  年国内公开招标量为  33.5GW，同比增长  23.15%，也印证行业景气。关于  2019  年推行的竞争配置，各省区分别设置了分档降价、加权平均基准电价等避免出现恶意电价竞争的细则。此外，2018  年以来，整机环节  CR4增加  9.8PCT  至  67.6%，增幅较  2017  年提高  6PCT，行业集中度明显提升，后续竞争有望趋缓，风机价格或将短期见底。与此同时，由于环保限产边际放松，需求偏弱，预期  2019  年钢材价格处于下行周期。对于风电中游制造企业来说，将释放盈利空间，中观行业景气将传递至微观企业盈利，尤其是铸锻件等零部件环节将进入类似于  2013-2015  年的历史性的盈利向上周期，但要关注巴西矿难后续发酵情况。重点推荐各细分环节龙头：金风科技、金雷风电、日月股份、天顺风能、泰胜风能。
        （3）光伏：2019  年光伏发电管理办法征求意见，2019  年国内需求确定性增加，三四季度迎装机旺季；531  新政加快平价进程，1-2  年平价区域或达50%，2019  年需求有望正增长，关注高效化和竞争格局优化带来的机会。受  531  新政影响，2018  年光伏新增并网  44.38GW，同降  16.0%，光伏产业链各环节价格降幅在  30-40%左右。当前光伏系统成本为  4.0-4.5  元/W，考虑到低成本产能投放和技术进步等因素，我们预计我国光伏系统成本  1-2年内或降低至  3.5-4.0  元/W，届时全国  50%用电量的地区可以实现平价。短期来看，2019  年光伏发电管理办法征求意见，2019  年国内需求确定性增加，装机规模或达  45GW（度电补贴强度为  0.075  元/kWh），超  2018  年  44.3GW的装机规模。由于  2019  年政策落地以及执行的时滞，国内需求或集中在三四季度爆发，叠加海外需求畅旺以及  531  新政洗牌导致的供给侧的相对刚性，行业开工率和部分环节价格将提升，二三线制造龙头会同时受益于开工率提升和涨价，业绩弹性最大，一线龙头企业产能相对饱满，主要受益于涨价带来的超额收益。此外，提效是实现平价的关键途径，而双面技术和  PERC  技术分别占第三批光伏领跑者项目数的  50%和  70%，将成为技术发展的主流方向，关注由此带来的  POE  胶膜、光伏玻璃、PERC  设备等方面的投资机会。当前各环节竞争格局基本清晰、以及龙头估值处于相对底部区间，我们看多光伏板块，重点推荐各细分环节龙头：隆基股份、通威股份、福斯特、阳光电源、正泰电器。
        电力设备及工控：  
        工控：3  月  PMI  指数  50.5，重回枯荣线之上，特别是高技术制造业、装备制造业景气回升，PMI  分别为  51.0、51.2。短期从制造业  PMI  数据看，制造业景气度回升；从长期看，未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展；国内工控企业凭借产品及服务性价比，对下游客户快速响应能力，提供综合的行业解决方案，进一步实现进口替代。短期制造业  PMI  指数回升，重点推荐：汇川技术（收购贝思特，协同效应凸显）、麦格米特、宏发股份。
        持续关注泛在电力物联网项目建设：2019  年国网公司全面推进“坚强智能电网、泛在电力物联网”。泛在电力物联网建设规划分两阶段，到  2024  年全面建成泛在电力物联网。1）国家电网高度重视泛在电力物联网建设，我们认为这是在电力供给总体过剩情况下，国网谋求新增长动力将其作为长期发展方向。短期看，目前该建设项目正处于计划研究阶段，2019  年将确定关键技术框架并完成关键技术装备研发研制阶段，从试点方案形成推广方案。因此  2019  年将是国网集团项目规划年，或将涉及到订单采购，未来将逐步进入订单交付期和业绩兑现。2）建设泛在电力物联网，首先完成基础支撑，实现物联网架构设计（输变配电等业务场景），设备、人等的广泛互联互通，实现对设备端的数据信息采集，比如配电网信息全状态等感知，形成数据共享；在应用层，对内业务和对外业务：以实现硬件平台化和软件  APP  化为手段；因此投资方向主要为：通信网络搭建（通信设备端、云端）、硬件设备端采购（智能芯片、传感器、用能采集设备、电气监测设备等）、底层数据架构、应用层面软件  APP  化等。3）投资建议：“泛在电力物联网”建设主要由国家电网公司自上而下推动，并将制定明确实施计划和进程，其中提出国网信通公司负责泛在物联网相关总部和集中部署系统的建设管理和运维工作。因此国网信通系将率先受益。重点推荐国网系公司：国电南瑞（信通业务）、岷江水电（资产注入）、关注理工环科。  
        风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、能源互联网建设进展不及预期、新能源政策及装机不及预期、行业竞争加剧导致价格大幅下跌风险。