天风证券-农林牧渔行业2019年第14周周报：如何看待二季度的猪价和股价？-190407

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        1、生猪养殖板块：预计  4-5  月份猪价将再度加速上涨，当前位置继续坚定推荐生猪养殖板块！
        本周猪价上涨，特别是仔猪价格较上周大幅上涨。博亚和讯数据显示，本周全国生猪均价  15.1  元/kg，环比上涨  0.73%，同比上涨  42.46%；本周仔猪均价  36.34  元/kg，环比上涨  12.34%，同比上涨  42.97%，二元母猪价格  36.78元/kg，环比上涨  4.79%，同比上涨  20.08%；自繁出栏盈利  336.02  元/头，盈利能力环比增加  5.9%，同比增加  234.6%。
        3  月  24  日我们分析生猪养殖相关政策核心目标，继续坚定推荐生猪养殖股；3  月  30  日我们发布行业专题，复盘分析当前猪周期和股票处于什么位置，继续重点推荐，之后养猪板块全面上涨，开启第二波行情。我们认为，生猪板块产业基本面仍处强势通道，预计  4-5  月份猪价将再度加速上涨，并推动股价加速上涨，当前位置继续坚定推荐！
        1）3  月下旬猪价为何滞涨？近三周猪价在  15  元/公斤左右的价格持续震荡，原因主要有两方面：一是  3  月  15  日国家出台治理屠宰场的政策之后，部分屠宰企业冻肉出库；二是受疫情影响，两广地区生猪出栏量较大，导致两广价格较低并压制了其他省份的价格。
        2）如何看二季度的猪价？4-5  月份的生猪出栏对应的是  2018  年  12  月份和2019  年  1  月份的仔猪，彼时正是疫情猖獗，叠加政策禁运的影响，行业整体性的降低养殖密度，仔猪非正常淘汰量较大。因此，我们预计  4-5  月份生猪供给将进一步趋紧，随着库存和两广短期影响的减弱以及后续需求的逐步恢复，预计  4-5  月份猪价有望再度加速上涨，预计二季度猪价高点有望逼近  18  元/公斤。
        3）养猪股的预期差在哪？一是周期的空间仍具备预期差，尤其是随着后续猪价的持续上涨，周期的空间将会不断抬升；二是股票的预期差较大，当前市场对于生猪养殖企业普遍趋于谨慎，对上市公司的成本和出栏量预期较为保守，最终体现在对上市公司  2020  年的利润预期偏低，这一预期也有望随着后续上市公司出栏量的逐步兑现而不断抬升。
        4）如何看当前养猪股估值？对应  2020  年的出栏量，以  4  月  4  日收盘价计算，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份  6298  元、牧原股份  9101  元、正邦科技  4024  元、天邦股份  3911  元、唐人神  4112  元。而在上一轮周期以2015  年的最高市值对应  2016  年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为  14121  元、12444  元和  5973  元。
        5）投资建议：新一轮猪价上涨周期已经到来，叠加上市公司的量的扩张，生猪养殖板块迎来猪价主升浪，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农！
        二、禽养殖板块：产品价格维持高位，非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。
        我们认为非洲猪瘟带来生猪产能去化，猪肉供需缺口将逐渐显现；作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份。
        风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动