民生证券-量化监控及热点解析2019年第13期：机构情绪持续回升，低估值因子大幅上行-190408

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        本期聚焦：基金年报持仓分析
        行业配置：持续减配周期至历史低位，消费高位开始减配。2018  年末主动权益基金持续减配周期行业至历史低位，2016  年末即开始持续减配周期行业，当前周期行业配置比例为历史第二低点，仅较2014  年中稍高。在消费行业的配置比例仍然较高，但趋势上为高位减配
        风格配置：低估值历史低位增配，高质量历史高位减配。低估值风格上配置处历史低位，低估值风格在从2016  年末的均配水平附近持续减配两年，当前历史低位开始小幅增配；在高质量风格上配置处历史高位，高质量风格从2015  年末开始持续获增配，至2018  年中的历史93%分位数的高位后，当前开始小幅减配
        市场监控：整体换手大幅上行，周期行业上行更显著
        市场估值：大盘估值处中低位，中证500  估值仍处低位
        行业估值：绝大部分行业仍处中位数下，地产处历史低位
        市场换手率：整体换手率大幅上行，中小盘换手率处高位
        行业换手率：周期行业换手率大幅上行，TMT  行业处高位
        机构行业配置：消费行业高拥挤，周期及通信传媒低拥挤
        机构风格配置：2018Q4  减配大市值、高质量，增配成长
        情绪监控：机构情绪持续回升，股指期货基差抬升
        上周市场情绪持续回升，机构情绪回升更为明显：从更偏向中小投资者端情绪衡量的封板率看，上周大幅上行，在赚钱效应提升下，中小投资者情绪有所回升；机构端情绪持续回升，上周陆股通资金结束两周的周度净流出，出现资金净流入44  亿元，股指期货基础全面抬升，IF、IH、IC  均有较大幅度升水，升水幅度均为近一年的90%分位数以上，在机构端持续推动下，市场已出现明显的赚钱效应，有望进一步带动中小投资者的情绪回升。从市场运行看，自由流通股本口径的上证综指周换手率为17%，距节后攀升高点21%尚有较大距离，亦远未到我们提出的30%的预警值。总体而言，我们认为下周大概率延续上涨行情
        风格监控：中短期均建议关注低估值、中小市值因子
        上周低估值因子全面爆发，中小市值、高财务杠杆、长期及短期反转因子亦表现突出，高质量因子继续回撤。上月中小市值、低波动率、低流动性、低估值因子表现较突出，高成长和高质量因子小幅回撤。对于中小市值、低估值和高质量因子我们仍坚持之前的判断：中期看，从宏观环境、因子特征、资金流向三个维度分析，我们继续看好低估值、中小市值、低风险因子，认为高质量因子调整尚未结束。短期看，从因子反转和动量效应仍建议关注低估值、中小市值因子，高质量因子在经历了大幅回撤后短期可能继续回暖，但不应为行情主线。对于波动率及流动性因子，我们认为在脱离中小投资者情绪高涨期后波动率及流动性因子将继续回归至长期方向
        风险提示：
        模型及分析依据历史数据得出，存在一定局限性，不代表未来表现