浙商证券-闰土股份-002440-响水爆炸事件影响，H酸或现短缺，再次上调2019年盈利预测-190407

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        1.  染料行业产能市值
        国内主要的染料企业有五家，见下表：
        2.  产品价格
        2019  年以来，分散染料已经经过两次提价，实际成交也大幅上涨。历史上，2014  年分散染料价格全年均价在43900元/吨（分散黑ECT300%）；
        活性染料价格在2015  年底触底后，一直在接近底部徘徊，供需结构略差于分散染料。
        我们上调2019  年分散染料和活性染料的价格预期，以修正我们此前预计的环保边际放松带来的染料价格回调的潜在预期。
        3.  H  酸：可能再现短缺
        H  酸：1-萘胺-8-羟基二磺酸单钠盐，主要用于生产酸性、直接和活性染料；通常情况，H  酸废水含盐量非常高，处理非常困难，2018  年因为停产，价格已经出现了一些波动，部分企业主要依靠库存渡过，而本次爆炸事故事出突然，超过市场预期，我们认为H  酸的供应可能出现短缺。
        国内中间体H  酸企业主要有：山东科亿（1  万吨），潍坊裕源（1  万吨），内蒙亚东（0.5  万吨），青海和信科技，青海乐清、江苏明盛（1  万吨、闰土子公司，连云港）、吉华集团（2  万吨，滨海县经济开发区沿海工业园）、湖北楚源（4  万吨，2  万吨H  酸项目因搬迁停车）。据我们草根调研了解，H  酸的开工情况并不理想，特别是在爆炸事件后，各地加强安全检查。
        4.  产品产能与价格
        我们上调2019  年公司的产品价格预期，同时由于部分原材料供应受限，我们下调公司的产量预期。
        5.  风险提示：
        染料价格波动风险；
        安全生产风险；
        公司供应链受限的风险；