国联证券-食品饮料行业2019年第13期：茅台一季报超预期，五粮液提价效果初显-190408

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        投资要点：
        投资策略
        茅台公告2019年第一季度实现营业总收入同比增长20%左右；实现归属于上市公司股东的净利润同比增长30%左右。公司2018年年报表现稳定优秀，同时2019年计划实现14%的收入增速，2019年一季报的高增速给予了全年完成目标的信心。我们认为茅台2019年一季报超预期的表现原因主要有以下几个原因：1）春节前非标茅台酒投放较多，公司为保证供应量安排春节前投放7500吨茅台酒，猪茅生肖酒达到30%，茅台酒的集中投放和非标产品占比的提高支撑了公司业绩。2）提前执行二季度打款。公司在3月份接受经销商对二季度的打款，预计将对预收账款有良好支撑，增强市场信心。从全年来看，公司2018年减少了437家茅台经销商，未来将通过增加直营比例、调整产品结构来维持利润的增长，一季度公司的直营比例提升有限，预计后期渠道建设完善后直营比例能得到有效提升。
        本周啤酒行业涨幅14.8%，在食品饮料子板块中排名第一。如今行业格局愈发明显，高端化的产品结构升级成为行业破局之路。行业内的关厂行为能有效提升产能利用率，解决区域不平衡的问题，提高费效比。虽然关厂初期面临较高的员工遣散费和资产折旧费用，但是后期利润弹性释放较大。2019年在成本下行红利以及增值税下调的背景下，业绩弹性有望得到加速释放。目前业内企业中，重庆啤酒在关厂提效层面走在前列，青岛啤酒因为体制原因多年没有进展，2018年关闭了2家工厂，预计后续关厂行为得到迅速推进，改善预期大。
        板块一周行情回顾
        上周食品饮料指数周涨幅为2.30%，涨幅位列第28。食品饮料行业细分板块内，上周啤酒（14.81%）、其他酒类（12.82%）和葡萄酒（3.83%）表现相对靠前，食品综合（-0.21%）、调味发酵品（0.37%）和肉制品（1.79%）表现相对较弱。
        本周重点公告和新闻
        【贵州茅台】2019年第一季度实现营业总收入同比增长20%左右；实现归属于上市公司股东的净利润同比增长30%左右。
        【五粮液宣布“VVV”等4个总经销品牌22款产品清理下架和停止销售】
        【茅台酒定制业务预计4月将恢复】
        【第七代经典五粮液价格上涨】
        风险提示
        行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期