浙商证券-A股行业比较周报：经济数据边际改善周期行业表现走强-190407

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        投资要点
        产业链数据综述
        （1）上游，价格整体上涨。上周，WTI  原油价格环比上涨4.9%，动力煤价格环比下跌0.3%。上周，铜、铝、铅、锌价格环比上涨1.7%、0.7%、0.8%、2.4%，铁矿石价格环比上涨7.0%。上周，小麦、玉米、豆粕、棉花价格环比上涨3.4%、1.6%、1.4%、0.7%。
        （2）中游，化工品价格有所上涨。上周，螺纹钢价格环比下跌3.9%；水泥价格指数上涨0.4%，玻璃价格环比下跌0.5%。上周，燃料油、天然橡胶、甲醇价格环比上涨2.6%、3.1%、3.1%。上周，台湾电子行业指数环比上涨1.6%，费城半导体指数环比上涨5.9%。上周，BDI  指数环比上涨3.2%，BDTI  指数环比下跌4.6%，CCFI  指数环比下跌1.8%。
        （3）下游，数据有待观察。上周，30  城市商品房整体成交面积环比下跌17.0%，其中一二三线城市环比下跌25.8%、13.6%、14.4%。上周，农产品批发价格指数环比下跌0.1%，猪肉价格环比上涨0.7%，猪粮比7.93。
        行业估值综述
        对比过去10  年，市盈率处于相对低位的是化工、电子、轻工制造、医药生物、商业贸易、休闲服务、建筑材料、电气设备、传媒。
        对比过去10  年，市净率处于相对低位的是化工、纺织服装、医药生物、公用事业、传媒、汽车。
        行业配置建议
        上证综指突破3200。A  股指数上周大涨5.40%，上证综指突破3200  收于3246  点。分板块来看，沪深300、中证500、创业板指分别涨跌4.90%、5.84%、5.03%。行业方面，化工、交通运输、采掘、有色、汽车涨幅位居前五，分别上涨9.0%、8.5%、8.3%、8.0%、7.8%。
        3  月制造业PMI  大幅上涨。3  月31  日，统计局公布PMI  数据，数据大幅改善。3月份制造业PMI  收于50.5，重新回到荣枯线以上。相较前值49.2，出现明显回升，也是过去三个季度首次反弹。
        3  月制造业PMI  上涨1.3  个百分点。过去5  年，3  月份制造业PMI  较2  月份全部实现上涨，涨幅中位数在0.58  个百分点。2019  年3  月制造业PMI  上涨1.30  个百分点，高于历史均值。春节返工、季节效应，无法完全解释2019  年3  月的PMI  涨幅。3  月份经济复苏或超预期，未来经济表现有待进一步跟踪。
        3  月份工业生产和订单放量。3  月份PMI  新订单指数收于51.6，前值50.6，上涨1.0  个百分点。3  月份PMI  生产指数收于52.7，前值49.5，上涨3.2  个百分点。数据显示，工业需求和工业生产或双双回暖。统计局表示，随着国家支持实体经济发展的简政减税降费政策逐步落地，供需两端有所回暖。
        3  月份价格指数上升。3  月份PMI  主要原材料购进价格指数收于53.5，前值51.9，上涨1.6  个百分点。3  月份PMI  出厂价格指数收于51.4，前值48.5，上涨2.9  个百分点。2019  年一季度，PMI  价格指数趋势上升，PPI  环比增速或止跌回升，工业企业利润或出现整体改善。
        石油化工产业链价格涨幅明显。中采提供了细分行业的统计数据，但数据仅限于主要原材料购进价格。月度来看，3  月份购进价格环比涨幅最大的行业，分别是专用设备制造业、石油加工及炼焦业、金属制品业。季度来看，一季度购进价格环比涨幅最大的行业，分别是石油加工及炼焦业、化学纤维及橡皮塑料制品业、化学原料及化学制品制造业。数据显示，石油化工产业链价格涨幅最为显著，或与原油价格上涨有关。
        一季度原油价格大幅上涨或是主因。原油价格在2018  年末触底，WTI  原油价格收于45.33  美元/桶。一季度趋势上涨，最新价格收于63.08  美元/桶。整个一季度，WTI  原油价格上涨17.75  美元/桶，累计涨幅39.2%。原油价格上涨，或是驱动工业品价格上涨的核心因素。
        周期行业表现强势。经济数据边际改善，产品价格明显上涨。周期行业，位于产业链中上游，价格波动对盈利弹性极大，最为受益产品价格上涨。一级行业来看，化工、交通运输、采掘、有色上周涨幅居前。二级行业来看，涨幅居前的是航运、航空运输、金属非金属新材料、化学原料，也是明显的强周期行业。
        产能收缩进一步提升化工行业涨幅。3  月21  日，江苏盐城响水园区发生特别重大爆炸事故，死伤超过半百。该园区为化工园区，并有多家化工行业上市公司在此设厂，将受到直接影响。据盐城晚报信息，盐城市委4  月4  日决定，将彻底关闭响水化工园区。江苏政府4  月1  日发布《江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿）》，计划大幅削减化工企业。具体来说，江苏省规模化工企业将在三年半时间内削减6  成，即一年半内从4500  家压缩到2000  家，后2  年内继续削减1000  家。江苏省是化工大省，在化工产业的供给端占据较大份额，产能收缩将引发化工产品供给短缺，助推相关化工产品价格上涨。