国联证券-九阳股份-002242-家用电器，产品力提升，渠道创新延续-190402

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        事件：
        公司发布2018年年报，公司营收81.69亿元，同比增长12.71%；归母净利润7.54亿元，同比增长9.48%。公司拟每十股派息8.00元（含税）。
        投资要点：
        营收重回两位增长，毛利率略有下降
        2018年公司营收81.69亿元，同比增长12.71%。毛利率受成本上涨14.19%影响，同比下降0.88pct至32.13%。总费用率由于销售费用率增加2.84pct、管理+研发费用率增加0.55pct整体增加3.28pct至19.74%。毛利率降低以及费用率的增长使得公司净利率降低0.72pct至9.08%。
        品牌升级，产品力持续提升
        2018年公司成功入选“CCTV国家品牌计划”并与优酷合作在世界杯视频中增加广告投放。通过一系列宣传推广工作，品牌影响力持续提升。公司在2019年重新定义公司悦享健康的品牌形象，通过年轻化战略，产品力持续提升。
        线上成立天猫直营，线下入驻shopping  mall
        2018年公司在线上线下渠道端均有新的探索。线上，公司成立天猫直营店；线下入驻shopping  mall打造“九阳之家”。通过品牌旗舰店、品牌体验店、品牌专卖店立体化销售实现对不同层级市场的覆盖。
        上调至“推荐”评级
        我们认为随着公司在产品、渠道以及公司管理方面的改变，公司业绩或将持续提升。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.06、1.18以及1.31元/股，上调至“推荐”评级。
        风险提示
        公司新品投放不及预期、公司渠道开拓不及预期的风险。