华金证券-农林牧渔行业：2021年半年报业绩总结和趋势展望-210906

《华金证券-农林牧渔行业：2021年半年报业绩总结和趋势展望-210906（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-农林牧渔行业：2021年半年报业绩总结和趋势展望-210906（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点◆根据2021年半年报披露，在农业各子行业中，表现相对较好的板块主要有饲料动保、宠物食品和种子等。

其中，饲料动保板块表现突出，主要是受益于生猪养殖存栏回升和产品需求的增长，种子板块主要受益于玉米等粮食价格的上涨和种子行业供需格局的改善。

畜禽养殖板块整体表现欠佳，主要原因在于生猪价格同比大幅下滑。

◆受猪价同比下滑影响，生猪养殖上市公司2021年H1整体业绩同比明显下滑。

我们预计猪价在年底旺季可能会有局部反弹，但由于去年3季度猪价的高基数，国内生猪养殖企业3季度业绩同比增长压力仍较大。

禽业养殖板块在2021年H1整体业绩同比表现不佳，内部出现分化，蛋鸡行业业绩表现优于肉鸡，上游环节业绩表现优于下游。

我们预计禽业板块整体景气度仍将处于低位。

◆饲料动保板块2021年H1业绩表现较为突出，主要受益于养殖后周期和生猪存栏的回升。

在猪饲料行业产量高增长和水产饲料高景气的驱动下，我们认为饲料动保板块后续有望延续高景气度。

◆种业板块2021年H1业绩同比有所改善。

与去年的内部分化较大不同，今年玉米种子和水稻种子同比均有所改善。

我们预计玉米和水稻种子行业景气度有望进一步修复。

◆食用菌板块2021年H1业绩整体表现欠佳，主要是受到产品市场价格下行和生产原材料价格上涨的双重不利影响。

展望2021年后续趋势，我们预计食用菌行业的产品价格和原材料成本压力难以出现明显拐点，行业整体景气度仍将承压。

◆我们继续重点推荐海大集团，主要逻辑在于：（1）经过近期的调整，我们认为猪价带来的负面预期逐渐得到消化，公司上半年饲料业务的强劲表现有望增强市场对公司饲料业务未来增长的信心，公司饲料业务布局有望重回市场关注的主线；（2）饲料动保板块处于景气度周期，海大集团是在该板块中，综合考量业绩成长性、持续性和估值水平等框架下的优选标的；（3）根据过去几轮周期的运行规律，水产饲料景气周期一般滞后于生猪景气周期，且呈现出4-5年一轮周期的特征。

我们认为在经历过2017年的前轮周期高点、2018-2019年的周期下行、以及2020年疫情和洪水的扰动后，2021年水产饲料有望保持高景气行情；（4）公司的2021年股票期权激励计划，员工覆盖面广、业务增长目标清晰，公司有望加快产能扩张和行业并购整合，进一步提升市场份额；（5）公司开始布局反刍动物饲料板块，反刍动物饲料渗透率低、增速高、市场分散，是有待开发的一片蓝海，有望成为公司中长期的又一新增长点。

我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为2.00、2.35和2.80元，维持买入-A建议。

◆风险提示：畜禽疫情复燃导致畜禽料销量低于预期、极端天气导致水产饲料销量低于预期、鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。