中信证券-宇通客车-600066-2021年8月销量点评：销量环比改善，符合市场预期-210906

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公司2021年8月客车销量数据3,822辆，同比-20.8%，环比+36.4%，符合市场预期。

公司是客车领域的龙头，受疫情及行业低景气影响，基本面处于底部，随着行业复苏，经营有望迎来好转。

此外，公司还积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域，不断巩固在客车领域的领先优势。

继续推荐，维持“买入”评级。

▍事件：2021年9月3日，公司公告8月客车销量数据3,822辆，同比-20.8%，环比+36.4%，符合市场预期。

对此我们点评如下。

▍8月销量3822辆，符合市场预期。

公司公告8月客车销量数据3,822辆，同比-20.8%，环比+36.4%，符合市场预期。

8月公司客车销量有所增长，主要系上半年新能源客车销量较低以及疫情逐步得到控制后，客运旅游类客车需求逐步恢复。

我们判断8月新能源客车销量约940台，环比约+23.7%，预计9月将持续改善。

分车型看，公司8月大型客车销量1,191辆，同比-33.9%，环比+26.4%，中型客车销量1,747辆，同比-20.0%，环比+70.3%，轻型客车销量884辆，同比+5.0%，环比+5.9%。

▍2021年1-8月累计销量同比+18.3%，四季度有望修复。

2021年1-8月累计销量27,213台，同比+18.8%。

新能源车方面，公司累计新能源客车销量约5,640台，同比-23.5%，需求亟待进一步修复。

分季度看，公司Q1/Q2销量分别同比+39.2%/+37.7%，整体呈现逐步改善。

随着全球疫情影响逐步消除，叠加2022年北京冬奥会采购需求临近，我们预计公司2021年客车销量有望修复。

▍海外客户取得突破，新市场有望打开空间。

2020年11月30日，宇通客车与卡塔尔国家运输公司（Mowasalat）通过线上云签约1,002台2022年卡塔尔世界杯车辆供应及服务合同，订单总金额近18亿。

其中741台纯电动客车刷新了海外纯电动客车订单的最大值。

同期，宇通客车还与卡塔尔方面签署框架协议，拟在卡塔尔自由区建立电动客车KD工厂。

公司积极布局高端化车型，拓展海外市场，目前已经在法国等十余个欧洲国家和地区实现交付，我们预计2020年公司出口新能源客车略超400辆，2021年有望实现海外出口销量和利润的双重提升。

此外，公司也在积极布局房车业务，目前公司已经推出多款房车车型，随着居民消费水平提升，我们预计房车需求将在国内快速增长。

▍布局氢燃料和智能驾驶，积极拥抱新方向。

在产业前沿领域，公司也在做积极布局。

1）氢燃料电池客车：2018/2019/2020年公司氢燃料客车销量55/232/35辆，销量持续提升。

氢燃料电池汽车是国家支持发展的重点方向之一，在补贴、产业链建设等方面有诸多支持，北京市已经获批为氢燃料电池示范城市，我们预计更多城市将跟进。

公司积极响应号召，2020年10月25日，公司正式发布5G自动驾驶氢燃料客车，充氢时间仅为10分钟，续航能力达500公里。

2）智能驾驶：目前郑州郑东新区5G智慧公交项目已建成17.4公里的中运量公交线路（L3级宇通U12电动巴士），以及L4级自动驾驶循环巴士线路（L4级自动驾驶小宇），是全国首条实现商业化常态运行的智能驾驶公交线路，其中行驶的都是宇通智能驾驶客车。

后续智能驾驶储备项目有望陆续落地，贡献利润。

▍风险因素：新冠疫情导致客车销售不及预期；动力电池成本下降幅度不达预期；新能源汽车政策波动等。

▍投资建议：维持公司2021-2023年盈利预测为12.39/17.35/21.33亿元，对应EPS预测为0.56/0.78/0.96元，现价对应2021/22/23年22/16/13倍PE。

公司是客车领域的龙头，去年开始受新冠疫情及行业低景气影响，基本面处于底部，随着行业复苏，经营有望迎来好转。

此外，公司还积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域，不断巩固在客车领域的领先优势。

考虑公司在燃料电池和自动驾驶新产品拓展，估值有望提升，同时预计公司未来2年业绩复合增速31%，基于审慎原则，给予公司2022年25倍PE，对应股价19元/股，继续推荐，维持“买入”评级。