兴业证券-石化行业周报：国际原油价格继续上行，供应趋紧，卫星石化调涨丙烯酸价格-190408

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        投资要点  
        本周涨幅前五的石化产品：原油（WTI期货），4.89%；环氧丙烷（华东），4.43%；丙烯腈，3.83%；碳四原料气（齐鲁石化），3.41%；二甲苯（华东），3.09%。    
        本周跌幅前五的石化产品：苯酚（华东），-6.71%；顺酐（华东），-3.17%；甲乙酮（华东），-2.89%；0#柴油（镇海炼化），-2.87%；92#汽油（镇海炼化），-2.81%。  
        本周价差涨幅前五的产品：聚酯切片（有光）-原材料，30.37%；聚酯切片（半光）-原材料，29.84%；聚酯切片（瓶级）-原材料，10.27%；PO-丙烯，9.06%；涤纶长丝POY-原材料，6.93%。
        本周价差跌幅前五的产品:烷基化油-碳四，-20.00%；顺酐-碳四，-18.09%；丙烯-丙烷，-7.10%；PX-石脑油，-4.99%；乙烯-石脑油，-2.94%。
        供应仍紧，需求尚佳，国际原油价格上行。以沙特为首的OPEC及非OPEC国家联合减产执行情况良好，委内瑞拉停电造成其国内原油产量下滑，同时美国称"要把伊朗原油出口降为零"，并宣称已有三个获豁免的国家停止伊朗原油进口，国际原油供应保持偏紧状态。此外，美国非农数据表象良好，原油需求尚佳预期助力油价上行，截至4月5日，Brent原油期货较上周上涨2.9%至70.34美元/桶，WTI原油期货较上周上涨4.9%至63.08美元/桶。  
        截至3月29日当周美国商业原油库存环比提高723.8万桶至4.49亿桶，美国战略原油库存环比持平，汽油库存下降178.1万桶，馏分油库存下降199.8万桶；3月29日当周美国原油产量为1220万桶/日，产量环比提高10万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1584.9万桶，环比提高1.8万桶/日，毛加工量1607.8万桶/日，环比下降3.6万桶/日，炼厂开工率为86.4%，环比下降0.2个百分点。贝克休斯油服数据显示截至4月5日当周，美国活跃石油钻井数为831台，环比增加15台。  
        LNG供应宽松，需求平稳，LNG价格环比持平。原料气成本方面，目前中石油对陕西、甘肃、宁夏、内蒙LNG工厂的原料气供应价格为2.08元/立方米，环比持平。供应方面，中石油对西北直供工厂供气量为90%，中石油对内蒙直供工厂供气量保持在70%~90%，与上周持平，整体而言LNG供应量宽松。需求方面，河南地区仍受环保检查影响，需求并无明显增加。本周LNG价格保持相对平稳，华北易高LNG出厂价为3950元/吨，环比持平。  
        PX价格下跌，PTA价格下滑。受原材料PX价格持续下跌影响，PTA价格下滑，截至4月5日，PTA（华东）价格为6480元/吨，较上周五下跌120元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为90.9%，较上周提高0.9个百分点。供应方面，珠海BP125万吨装置于3月底停车，计划检修3周左右；逸盛大化375万吨装置故障检修，降负至50%左右，另50%轮停，预计维持两周左右；恒力石化3#220万吨PTA装置于3月28日停车检修，预计维持两周左右。本周PTA检修产能约为567.5万吨，长期停车产能625万吨，实际在产产能4071万吨，在产产能开工率为98.65%。截至4月5日中纤网数据显示PTA流通环节库存为105.2万吨，较上周五下降3万吨。PTA价格下滑120元/吨，PTA-PX价差收窄至1190.5元/吨，较上周五下滑34.2元/吨。
        原材料价格下滑，涤纶长丝-原料价差扩大。PTA价格偏弱运行，涤纶长丝下游织机企业以按需采购为主，江浙地区主流工厂产销率约为50~70%，较上周有所下滑，涤纶长丝工厂库存环比增加，中纤网数据显示截至4月5日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为26.5、15.5和18.5天，分别较上周五提高1、2和2天。截至4月5日，我们监测的DTY、POY和FDY价格分别为10570、8985和9620元/吨，价格分别较上周五下跌30、10和80元/吨。虽然本周涤纶长丝价格略有下滑，但PTA价格下跌120元/吨，MEG价格下滑65元/吨，DTY、POY和FDY-原料价差分别扩大至3365.2、1780.9和2415.2元/吨，分别较上周五上涨95.3、115.3和45.3元/吨。
        装置检修、现货供应趋紧，卫星石化调涨丙烯酸价格。山东宏信8万吨丙烯酸装置停车，沈阳蜡化8万吨丙烯酸装置于3月底停车检修，中海油惠州10万吨丙烯酸装置停车检修，宁波台塑32万吨丙烯酸装置开始轮修，市场现货供应趋紧，卫星石化调涨丙烯酸价格500元/吨至8900元/吨（华东送到价）。此外，4月3日晚间泰兴经济开发区中丹化工发生爆炸，该园区内丙烯酸生产企业主要有三木集团（30万吨）和裕廊泰兴（48万吨）两家企业，二者产能占国内丙烯酸总产能的24.4%，未来安全、环保检查趋严，二者一旦关停/降负或将造成丙烯酸供应持续趋紧之局面。
        重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
        中国石化，美国、OECD国家商业原油库存下滑，全球原油需求增长较为强劲，2018年内国际原油价格有望超2017年，带动公司上游板块减亏，国内炼油格局良好，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
        桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，嘉兴石化二期PTA现已投产，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
        荣盛石化，公司为PTA、PX龙头企业，PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
        恒力股份，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置，其为全球最大PTA单体工厂，PTA历经5年低迷，伴随需求的增长、产能增速的放缓，未来盈利有望持续改善，此外公司在建2000万吨炼化一体化项目，预计将于2018年10月建成投产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，预计建成投产后将成为公司主要盈利来源。
        恒逸石化，作为PTA龙头企业，参控股产能1350万吨，权益产能612万吨，将充分受益于PTA行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
        卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有45万吨PDH装置，配套30万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，目前公司在建45万吨PDH二期项目，规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目，PDH及乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
        风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。