平安证券-经济数据分析系列：如何分析美国消费信心指数？-190408

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        在本文中，我们讨论两个主要的消费信心指标：谘商会消费者信心指数（CCI），密歇根大学消费者信心指数（CSI）。本文旨在厘清两者的统计口径与经济含义，掌握对其跟踪、分析和预测的方法。
        谘商会消费者信心指数（CCI）分为现状指数和预期指数。从问卷调查设计和实际数据表现看，CCI  指数与美国劳动力市场高度相关。其中现状指数与劳动力市场接近完全正相关，预期指数在趋势上也和劳动力市场高度相关。剔除趋势项后，CCI  预期指数的波动与股价调整、政府关门等因素有关。
        CCI  指数的预期和现状之差是经济衰退的一项领先指标。预期-现状之差长期处于低位是一项比较危险的信号，表征经济增长有衰退风险，这在1989、2001和  2008  都得到验证。目前这一差值再度处于历史低位（-70）左右。从历史经验看，美债期限利差见底回升  1-2  个季度后，CCI  指数预期与现状之差也会见底回升，随后  0-3  个季度后，美国经济会进入衰退区间。
        密歇根大学消费者信心指数（CSI）在样本数量、抽样方式、问卷设计等方面均与  CCI  指数有明显差异。从数据上看，密歇根大学  CSI  比谘商会  CCI波动性更大，两者经常出现月度的背离。不过，平滑处理后两者依然是高度相关的。
        密歇根大学消费者调查的独特魅力在于，其揭示了许多方面居民预期的变化。比如失业预期、利率预期、经济预期、通胀预期等。其中  CSI  失业预期领先美国失业率  2-3  个季度，CSI  通胀预期也是美联储观察通胀预期的重要窗口。此外，CSI  家居用品购买意愿、购车意愿、购房意愿等细项指标也对相关销量数据有一定指示意义。
        如何根据消费信心指数判断消费走势？首先，消费信心指数与实际消费增速的高频波动关系十分松散，投资者不能简单根据  CCI  或  CSI  的月度波动来判断消费数据走向。但平滑处理后，可以看到消费信心指数与实际消费增速的联系十分紧密而稳定，尤其是  CCI  预期指数，领先美国耐用品消费增速  4  个月（相关系数  0.66）。目前美国就业与消费意愿处于筑顶区间，纵向对比处于非常景气的状态，同时  CCI  预期与现状之差给出了明确的衰退信号。虽然利率下降有助于提振购车意愿和购房意愿（影响到家居消费），从而在短期延长消费的景气度，但劳动力市场降温的趋势，还是使得美国消费在中期面临下行压力。
        风险提示：1）经济增长和就业景气延续性可能超预期；2）股市持续走强，提振居民消费意愿；3）贸易战风险消除利于全球经济下行阶段性缓和。