国盛证券-轻工制造行业周报：纸包装、金属包装龙头价值被低估，维持推荐合兴包装、奥瑞金-190331

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        造纸：国内港口纸浆开始走货，双胶纸提价较为顺畅。目前国内港口纸浆已经在大量走货，接单主体为太阳纸业、恒安集团、中顺洁柔，全球主要供应商  2  月发运量下滑，预计  3-4  月港口库存将有明显下滑。纸浆方面，国内现货浆价下跌。文化纸方面，本周双胶纸市场价格稳中上调，预计文化纸纸厂提价进程将延续。包装纸供求压力大，后期涨价阻力较大。白卡纸本周市场行情稳中偏弱，箱板瓦楞纸本周市场交投放缓呈现疲软下滑走势，原料废纸价格下行，成本面利好支撑丧失。
        包装：纸包、金包龙头价值被低估，关注合兴包装、奥瑞金。合兴包装：1）行业：市场充分竞争，龙头企业增速超额，纸包装行业品牌溢价显现。2）公司  PSCP  赋能型整合平台加速整合进程。3）PSCP  平台目前利润贡献较低，营收增速远超利润增速。4）合兴包装运营效率及利润增长合理性提出质疑，市场尚未消化质疑观点。奥瑞金：1）行业：公司二片罐业务放量在即，“奥瑞金-波尔-中粮”系协同格局成型，二片罐提价于  19  年逐步落实；2）核心客户订单稳定增长：中国红牛产销稳定，预计  19  年销量维持  10%增速。3）MSCI  扩容奥瑞金在列，增量资金入场，低估值、现金流稳健、高  ROE  获外资青睐。4）咸宁厂客户陆续进场，产能爬坡基础坚实，异性罐释放盈利能力。
        风险提示：原材料价格出现大量波动，宏观经济增长不及预期。