国盛证券-朝闻国盛：加码城镇化催生更大地产基建需求-190409

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        重磅研报
        【金融工程】宏观逻辑的量化验证：动态因子模型-20190408
        叶尔乐  S0680518100003  yeerle@gszq.com
        刘富兵  S0680518030007  liufubing@gszq.com
        本报告为系列报告第二篇，主要尝试解决宏观逻辑的结合与配权问题。本报告详细介绍了动态因子模型的理论形式，并使用动态因子模型进行宏观逻辑的权重配置与资产收益率预测。动态因子模型假设宏观变量由“公共因子”与“特质扰动项”构成，通过提取“公共因子”可以解决宏观变量大N  小t  的问题也可以解决宏观逻辑结合过程中的共线性问题，通常用于领先指标研究、经济周期研究和经济指标预测。本报告同时对宏观变量噪音、由动态因子模型导致的信息扭曲与损失进行了探讨。
        风险提示：模型建立基于历史数据，在政策、经济结构等因素变化的情况下模型可能失效。模型建立从数据出发，数量关系未必对应因果关系。
        【汽车】汽车科创板报告I：聚焦新能源与智能化-20190408
        郦莉  S0680518070001  lili@gszq.com
        程似骐  研究助理  chengsiqi@gszq.com
        汽车行业具有研发投入大、固定资产重、进入门槛高、验证周期长等特点，对初创企业的融资能力的要求较高。科创板较为宽松的财务指标要求以及不设置上市市盈率限制可以为具有较好发展前景、处于快速成长期、但盈利端仍有压力的汽车创业型企业提供融资渠道。我们对估值方法进行了探讨：1）成熟车企/零部件企业一般采用PE/PB  估值方法。2）处于较快成长期的盈利企业建议采用PEG  估值。3）初创车企建议根据销量水平及公司质地给予不同的PS  估值；初创零部件企业建议根据发展阶段采用PS  和PEG  进行估值。
        风险提示：新能源汽车销量表现低于预期；智能驾驶功能渗透率提升低于预期；科创板推进不达预期；假设可能存在误差。