华鑫证券-医药生物行业科创板医药生物系列之一：科前生物-190408

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        科创板已受理企业名单中，医药生物占据12席。截止4月8日，科创板已受理企业达50家，其中医药生物公司占12席，分别为：科前生物、安瀚科技、微芯生物、特宝生物、贝斯达、赛诺医疗、海尔生物、申联生物、美迪西、南微医学、苑东生物和热景生物。本系列我们从科前生物开始介绍科创板中的医药生物企业。科前生物的主营业务为兽用生物制品。
        公司是国内兽用疫苗的优质企业。公司成立于2001年，经过多年稳步发展，已成功构建了兽用生物制品研发、生产、销售和动物防疫技术服务的完整产业链。目前公司可生产47种兽用生物制品，主要产品包括猪用疫苗、禽用疫苗以及诊断试剂。其中猪用疫苗的收入占比高达96.5%，包含活疫苗和灭活疫苗两大类，具有猪伪狂犬病疫苗、猪流行性腹泻变异毒株疫苗等市场份额居于行业前列的优质产品。
        畜牧业的规模化和集约化养殖带动上游兽用生物制品领域的快速发展。我国是畜牧业大国，生猪养殖规模高居世界第一，兽药制品尤其是兽用疫苗，在预防、治疗和控制各种类动物疫病中发挥了重要作用。过去几年，国内兽用生物制品行业的销售额年均复合增长率为9.10%，并且非国家强制免疫兽用生物制品占比逐渐加大，具有较大的市场增长空间。2017年，我国兽用生物制品行业总销售额达133.64亿元，其中猪用生物制品和禽用生物制品销售额达97.32  亿元，占比为72.82%。
        公司收入和利润增速较快，具有较强的盈利能力。近三年公司经营状况良好，营业收入和净利润均实现较快增长，2018年公司营收达到7.35亿元，实现归母净利润3.89亿元。毛利率和净利率也分别提升至84.42%和52.89%，三年间ROE水平平均在45.7%，盈利能力较强。2018年，公司研发费用达4765万元，研发投入占营业收入的6.48%。
        风险提示：生猪养殖业波动导致业绩可能下滑的风险；生物制品安全性风险；产品销售不及预期风险。