天风证券-电子行业：“技术推进+应用驱动”，功率半导体迎来新一轮发展机遇-190408

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        功率半导体器件是实现电能转换的核心器件。主要用途包括逆变、变频等。受惠于  5G  及电动车需求的显著增长，我们对功率半导体的市场发展持乐观看法。本文重点讨论绝缘栅双极型晶体管、三代化合物半导体功率器件在技术推进和应用驱动下迎来新一轮发展机遇。
        绝缘栅双极型晶体管是新能源汽车电机控制系统和充电桩的核心器件。绝缘栅双极型晶体管约占新能源汽车电力驱动系统及车载充电系统成本的  40%，折合到整车上约占总成本的7%至10%，它的性能决定了整车的能源利用率。绝缘栅双极型晶体管多应用于高压领域，金氧半场效晶体管主要应用在高频领域。
        碳化硅主要用于实现电动车逆变器等驱动系统的小量轻化。碳化硅器件相对于硅器件的优势之处在于，降低能量损耗、更易实现小型化和更耐高温。碳化硅适合高压领域，氮化镓更适用于低压及高频领域。
        我们建议重点关注  5G  应用所带来的  RF氮化镓市场机遇。5G  对于更高数据传输速率的要求推动了基站部署的  PA  转换为氮化镓。另外，在  5G  的关键技术大规模天线技术中，大量的阵列天线需要相应的射频收发单元，所以射频器件的使用数量将明显增加。
        我们通过测算绝缘栅双极型晶体管、碳化硅的新能源汽车市场供需量推测其增量空间。我们认为绝缘栅双极型晶体管的增量空间巨大。碳化硅市场可能出现供不应求的情况。扩大功率半导体产能的动力之一来源于新能源汽车。
        我们看好新能源汽车中功率半导体成分的增长。根据英飞凌的统计，一辆传统燃料汽车的电机驱动系统中功率半导体的价值为  17  美元，而一辆纯电动汽车中价值为  265  美元，增加了近  15  倍。新能源汽车为功率半导体带来了极大的增长潜力。电力基础设施的升级和便携式移动设备对高能效电池的需求也推动了功率半导体市场的增长。
        投资建议：首推闻泰科技（收购安世半导体），建议关注台基股份、扬杰科技、士兰微。
        风险提示：新能源汽车发展不及预期，功率半导体市场发展不及预期，全球经济波动加剧。