兴业研究-司库策略谈第91期：4月银行资产负债配置策略-190407

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        摘要
        1  季度，银行补充资本的环境有了明显的改善。去年补充不了的今年能补充了，去年成本高的今年成本也下来了。在需求端，银行对于资本依旧渴求，1  季度银行资产增速稳中有升，带动风险资本消耗增加。而在供给端，则出现了全方位的好转，核心一级资本补充大门打开，部分银行转债转股在即；其他一级以永续债的推出带动破局，后续供给源源不断；二级资本债发行量依然不小，成本继续回落。
        展望  2  季度，大部分上市银行将按惯例进行  2018  年年度分红操作，为平滑对业务开展带来的影响，预计各层级资本补充将继续趁势展开。
        下周整体操作策略
        根据我们对资产负债各主要项目的基本判断，提出相应的操作策略如下：
        负债端：
        1  年以内的短期市场目前较为平静，犹有可为。但还需关注、提防隔夜、7  天利率的容忍下限。
        1  季度经济、金融数据密集发布期，长端利率或许还有调整空间，发债档期考虑后移。
        资产端：
        长端债券快速调整之后，交易空间和配置价值均有所体现。下周数据发布前后可介入。配置可考虑  5  年国债及地方债、1-3  年信用债等品种。
        流动性提示：
        下周，公开市场没有到期，政府债净发行  651  亿。税期之前资金面静态扰动因素有限，1  年以内的负债仍有可为。但随着  MLF  到期日不断临近，如何接续尚存疑问。下周  1  季度经济及金融数据陆续发布，长端利率或许还有调整可能，长端发债有必要避让。